氧化铝：氧化铝价格延续弱势下跌格局，上周整体承压下行。供应过剩局面难改，但美伊冲突再次激化带来的海运成本再次上升，以及几内亚雨季矿石发运受限，共同带来成本端的一定支撑。目前期价已跌破完全成本线，预计短期仍将低位震荡，政策预期落空后存在成本支撑但力度有限，上周周尾段自低点再次大幅上行至 2700 之上，但趋势性上行动力或不足，目前价位观望为主。

电解铝：美国 CPI 和 PPI 全面低于预期，显著削弱了市场对美联储进一步加息的定价。但美联储主席沃什后续的鹰派表态对冲了数据层面的利多，加息预期的压制并未完全解除。地缘层面，美伊朗实施打击并恢复海上封锁，中东受损产能复产预期持续延后，供给缺口维持。短期来看，去库持续性与地缘风险溢价提供底部支撑，但淡季需求不强及宏观流动性预期的不确定性压制上方空间，铝价或维持区间震荡，注意观察 2.35w 阻力位情况。中期来看，铝价或仍有上升空间。

策略建议：氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局

风险提示：国内政策超预期