1、中国铝土矿进口分析近期氧化铝期货价格维持低位宽幅波动，几内亚新政预期前期推动期价阶段性走强，然政策落地时间多次不及预期，具体细则与实施节点仍不明朗，驱动期价近期承压回调。当前冶炼端供应过剩格局持续，趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为了决定氧化铝底部的核心因素。本文将主要针对今年铝土矿进口格局和趋势进行分析。截止今年5月，2026年5月铝土矿进口2303万吨，同比增加31.91%，环比增加16.65%；2026年前五个月合计进口10076万吨，同比增加18.60%。增量主要来自于几内亚。几内亚方面，2026年5月中国进口几内亚铝土矿1961万吨，同比增加48.71%，环比增加19.39%。2026年前五个月累计进口8257万吨，同比进口增加24.88%。5月进口量大幅走高主要是国内买家抢跑几内亚拟出台的出口配额的"抢进口"行为。上半年增量主要来自于中资矿企扩产、港口泊位扩容及运输瓶颈缓解。目前铝土矿供应对几内亚依赖度已经超80%，几内亚政策变化对矿价影响扩大。澳大利亚方面，2026年5月中国进口澳大利亚铝土矿303万吨，同比增加2.34%，环比增加24.89%。2026年前五个月累计进口1449万吨，同比进口增加8.2%。其他非主流来源国方面，2026年5月中国进口非主流来源国铝土矿40万吨，同比减少69.89%，环比减少55.81%。2026年前五个月累计进口369万吨，同比进口减少32.09%。几内亚、澳大利亚两大主流货源供给充裕的背景下，非主流铝土矿对华发运持续承压，市场份额已被挤压至2%以内，边际存在感进一步弱化。

截至7月3日，铝土矿海漂库存近期持续回落，由前期高位2150万吨回落至1415万吨，预计后期国内到港量将逐步下滑。发运降低主要是因几内亚部分高成本小矿山主动收缩所致，非政策主导。中国铝土矿港口库存最新数据录得3441万吨，累库趋势持续，矿石储备仍充足。几内亚出口配额政策预期升温引发阶段性“抢进口”，加之海运费高企及雨季发运扰动，推动几内亚矿CIF价格自上半年最低60.5美元/吨反弹至约70美元/吨。但是目前几内亚矿业部尚未正式发布配额执行细则，落地时间多次延期。鉴于中方持续强调互利共赢并释放“稳环境”的信号，几内亚政府不得不审慎考量最大买家的立场，这使得配额制在短期内难以进入实质推行阶段。市场普遍预期最终方案将以控量保价、绑定矿权合规产出为核心导向，适度压缩出口规模并抬升矿价中枢。政府亦受制于财政压力与外资投资诉求，大概率不会采取“硬断供”措施，故矿价上行空间仍受限。后续需重点关注配额分配机制及落地节奏。短期在海运费回落的背景下，几内亚铝土矿价格短期或将回落，预计全年几内亚铝土矿CIF价格运行区间：65-75美元/吨。