氧化铝：上周氧化铝盘面延续震荡回落走势，主力合约收于2719元/吨，周度跌幅2.93%。驱动回调的核心在于6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布的预期落空，前期由情绪堆砌的溢价消散。现货端虽延续上涨态势，但涨幅已明显收窄，近两日价格出现走弱迹象，成交重心持续下移。供需面处宽松通道，北方地区因环保检查导致的供应扰动仍在，部分地区现货呈现区域性偏紧，但广西新投项目第二条线已逐步提产运行，与山西检修减量形成对冲。库存端结构分化，港口库存因新船陆续到港环比增加3.1万吨；电解铝厂原料库存减少4.7万吨，下游补库意愿清淡，多以长单及观望为主；仓单库存受期现价差收窄影响，周度减少0.9万吨至26.3万吨。综合来看，消息面利多预期落空后，供给过剩与仓单注销带来的双重压力将成为主导逻辑，随着区域性货源错配逐步缓解，现货价格重心有望继续回落，盘面暂不具备趋势性反转条件，建议空单继续持有，短期主力合约价格区间参考2650-2850元/吨，关注南方新产能释放节奏及北方环保扰动的实际持续时间。

电解铝：上周铝价先抑后扬，前半周宏观层面利空密集共振，伦铝跌破3100美元/吨续创二季度新低，7月2日晚美国6月ADP就业数据意外爆冷、新增仅9.8万人远低于预期，疲软的就业信号削弱了市场对美联储进一步加息的定价，伦铝小幅反弹。海外基本面仍处低库存现实，LME库存续降至29.88万吨历史冰点，日本MP升水维持380美元/吨高位。国内方面，6月铝水比例环比提升0.7个百分点至77.2%，铝材出口需求对铝水消费形成有效支撑；铝锭社会库存降至113万吨，单周去库7.5万吨，铝价走弱后下游接货情绪显著回升推动去库加速，为沪铝提供了相对外盘的底部韧性。但下游加工板块整体疲软未改，铝型材及板带箔周度开工率均走弱，而沪伦比进一步修复驱动铝材出口利润空间持续收窄，部分板块新增出口订单已现下滑。综合来看，国内外去库顺畅为盘面提供底部支撑，但流动性收紧预期仍影响市场情绪，沪铝短期大概率在22500-23500元/吨区间蓄势震荡，重点关注美国6月CPI数据及国内去库的持续性。

铝合金：上周再生铝合金期现走势明显分化，盘面跟随原铝下行，但现货跌幅显著小于盘面。废铝环节的紧绷态势仍在深化，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税务监管引发的缺票约束短期无解，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，合规废铝流通量进一步萎缩；周中原铝大幅回落带动废铝价格边际松动，但废铝整体抗跌，行业合规成本居高不下，跌价进一步压缩供应商利润，惜售情绪升温，成本端底部支撑逻辑稳固。供应端周度再生铝龙头企业开工率环比再降0.5个百分点至51.8%，企业主动压减生产负荷。库存端同步验证，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存周度下降0.47万吨，连续五周保持去化且速度加快，供给收缩叠加部分低位采购及厂家回购需求释放，流通货源进一步收紧。需求端延续淡季基调，中汽协数据显示5月汽车产销量同比分别下滑1.2%和2.1%，下游压铸企业新增订单有限，需求端对价格的向上驱动不足。综合来看，短期ADC12预计维持22500-23500元/吨区间震荡，多AD空AL套利头寸暂时观望，后续重点关注废铝供应恢复节奏、税票政策变化及下游订单改善情况。

周敏波 Z0015979

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