加息预期+回吐战争溢价，铝价周内期跌破23000。

【市场动态】

价格方面：本周AL2608报收23000元/吨，较上一周下跌1035元/吨。氧化铝期货主力合约2609合约低位震荡报收2801元/吨，较上一周下跌97元/吨。（数据来源：文华财经）

【基本面分析】

1.氧化铝：截至6月26日，阿拉丁（ALD）北方综合价格在2800-2860元/吨，较上周涨45元/吨；全国氧化铝建成产能12072万吨，环比增加220万吨，运行9450万吨，环比持平，开工率78.2%，电解铝产能运行4538.1万吨， 二者平衡系数为2.08，维持供应紧平衡状态。截至6月25日氧化铝社会库存录得562.6万吨，环比去库0.4万吨。近期山西安全风险隐患排查整治预计影响约200万吨氧化铝产能，强化了市场供应担忧，与此同时，受几内亚出口管制传闻对成本端抬升的担忧也再次升温。氧化铝市场有限现货流通短期紧张，预计氧化铝价格短期低位有支撑，但高库存限制中期价格高度。（数据来源：ALD）

2.电解铝：美银证券预计美联储将于2026年9月至12月累计加息75个基点，偏鹰表态带动市场风险偏好回落，有色金属同样跟跌。此外美伊和谈和海峡开放，带动LME铝回吐溢价，一方面海湾铝厂复产，针对样本铝厂复产的评估，卡塔尔铝业受制于天然气供应、巴林铝业因不可抗力主动减产的少量产能可能在三季度具备复产条件，但阿联酋和巴林因无人机袭击停产的产能年内难以恢复。另一方面是预计有50吨中东积压库存流出。供给方面，6月25日国内铝锭社会库存录得120.5万吨附近，环比去库4.2万吨。需求端，海关数据显示，2026年1-5月国内累计出口铝材268.5万吨，同比增加10.4%。从内外价差带来的国内铝材及铝制品出口动力来看，后期国内未锻轧铝及铝材出口进一步放量确定性强。（数据来源：ALD）

【总结】

观点：电解铝主力-短期震荡偏弱，宏观加息预期和美伊和谈带动LME铝回吐战争溢价；氧化铝主力-短期因供给扰动反弹，但中期供应压力仍存，反弹高度受限。

核心逻辑：

（1）加息预期再升温，压制铝价；

（2）美伊和谈，带动LME铝回吐战争溢价，压制铝价；

（3）出口带动国内铝锭去化，支撑铝价；

（4）国内铝锭库存仍然偏高，压制铝价；

（5）矿端和供给扰动支撑氧化铝低位震荡。

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