氧化铝：昨日氧化铝主力合约收跌1.47%至2822元/吨，现货南北地区分化加剧，北方现货区域性紧缺。消息面，6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布的预期基本落空，前期政策溢价逐渐消散。供给端现实压力不减，广西多家新投氧化铝厂于五六月陆续出产品，与山西环保停产形成对冲，周度氧化铝产量增加1.6万吨，新增产能爬坡仍在持续。库存端全市场口径总库存环比增加8.5万吨，累库主要来自港口和站台库存，其中港口库存环比增加3.3万吨至86万吨，海外货源持续到港对国内市场形成持续压力；上期所仓单受前期仓单陆续到期注销影响，周度减少14.33万吨至26.02万吨，减量主要来自到期注销而非主动提货，临期仓单注销形成的现货抛压如箭在弦。需求端维持刚性，电解铝厂原料库存小幅去化，但企业补库意愿不强，价格波动加大导致下游采购以观望为主。综合来看，山西供应扰动及几内亚配额预期短期内对价格形成有限支撑，但盘面仍不具备趋势性反转条件，建议近月合约空单继续持有。

电解铝：近期沪铝定价回归宏观叙事，美伊和平协议落地抽走了持续数月的地缘溢价支柱，LME 0-3月升水自历史高点迅速回落至Contango结构后，近日于平水附近震荡，市场对中东积压铝锭释放及供应预期改善快速重定价；而美联储新任主席沃什首秀鹰派，点阵图暗示加息前置，24日晚美财长贝森特公开放话美元主导地位至关重要，强美元与流动性收紧预期对有色金属形成系统性压制，伦铝跌破3200美元/吨回落至二季度新低，沪铝同步跟跌失守23000关口。基本面方面，海外低库存现实尚未扭转，LME库存续降至30.82万吨历史冰点，日本MJP升水继续维持383美元/吨高位；国内社会库存降至120.5万吨，较周一去库3.7万吨，去库斜率明显陡峭化，为沪铝提供了较强的底部韧性。下游加工板块整体表现疲软，铝型材，板带箔周度开工率均走弱，内需消费端的隐忧仍在。综合来看，沪铝短期大概率在22800-23800元/吨区间震荡蓄势。

铝合金：昨日再生铝合金市场跟随铝价大幅回落，主力合约收跌2.27%至22585元/吨，但相对原铝展现出更强的抗跌韧性。成本端的支撑逻辑继续强化，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税务监管引发缺票约束短期难解，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，合规废铝流通量进一步萎缩。供应端收缩信号持续强化，本周再生铝龙头企业开工率环比再降5.4个百分点至46.6%。库存端同步验证，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存周度下降0.16万吨至2.44万吨，连续四周保持去化。需求端则延续淡季基调，中汽协数据显示5月汽车产销量同比分别下滑1.2%和2.1%，汽车领域订单偏弱运行，备货氛围清淡，下游压铸企业多以按需补库为主。综合来看，废铝紧缺、减产扩大与库存去化三者共振构筑了价格支撑，短期ADC12预计维持22500-23500元/吨区间偏强震荡，多AD空AL的套利头寸可考虑止盈。

周敏波 Z0015979

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