一、市场观点 美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制同时供应即将增加的压力下。需求端，国内周度表需环比-2.3至96万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-4.4至134.9万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡有望放开，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏表现不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，影响预计在200万吨。氧化铝现货价格止跌回升，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。 整体来看，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，数据公布后，美元指数和美债利率下行，基本金属反弹。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制的同时供应即将增加的压力下，内外价差有望收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），关注内需对铝价的提振，短期建议观望等待（等待海外铝厂复产预期落地）。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期仍存。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，但几内亚限制铝土矿政策久未落地，交易日久，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。二、消息面1.【韦丹塔铝业拟将产能翻倍至600万吨】外电6月24日消息，韦丹塔铝业（Vedanta Aluminium，BSE:544780，NSE:VAML）以独立公司身份启航，是印度最大铝生产商、中国以外全球第三大铝生产商。该公司在奥里萨邦拥有全球最大单一厂区铝冶炼厂，计划将产能翻倍至600万吨/年，目标成为全球最大的一体化铝生产商。（上海金属网编译）2.【国家发改委两部门：加快钢铁、有色、石化、化工、建材等传统产业转型 推广电锅炉、电加热、电辅热炉窑等】SHMET06月25日讯，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。其中提到，加快钢铁、有色、石化、化工、建材等传统产业转型，推广电锅炉、电加热、电辅热炉窑等。完善重点区域、城市群、交通干线绿色燃料储运加注网络，推动在主要货运通道沿线建设重卡补能设施，加快长江等内河航运绿色动力转型。优化拓展天然气利用方向，推进天然气掺氢利用。3.【Brimstone携手世纪铝业搭建美国“矿石到金属”全链条原铝供应链】外电6月24日消息，美国氧化铝创新企业Brimstone与世纪铝业（Century Aluminum Company）正式签署谅解备忘录，双方将共同建立美国本土“矿山到金属”一体化原铝供应链。根据协议，Brimstone将向世纪铝业供应其即将投产的工厂产出的大量氧化铝。Brimstone已敲定分阶段投产规划，目前内华达州里诺市商业示范工厂稳步推进建设，预计2028年正式投产运营，完成技术商业化验证。后续规模化工业厂房计划2034年全面建成落地，达产后可实现年产35万吨冶炼级氧化铝的稳定产能，将持续为世纪铝业供给核心原料，充分保障美国本土原铝冶炼产能稳定释放。Brimstone的工艺采用美国储量丰富的硅酸钙原料，完全避开铝土矿。世纪铝业近期宣布与阿联酋环球铝业（EGA）在俄克拉荷马州合作建设美国近50年来首个新原铝冶炼厂，满产后将使美国原铝产能翻倍，并投资5000万美元重启南卡罗来纳州Mt. Holly工厂闲置产能，首批铝金属将于今年春季产出，美国原铝产能将立即提升10%。