一、市场观点

美伊签署谅解备忘录，地缘风险缓释。美联储维持利率不变，符合市场预期，但整体会议和声明明显转向偏鹰，年内加息预期升温，美元指数和美债收益率上行，基本金属整体承压。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制同时供应即将增加的压力下。

需求端，国内周度表需环比-0..8至98.3万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.4至139.3万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，美伊签署谅解备忘录后霍尔木兹海峡有望放开，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏表现不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，影响预计在200万吨。氧化铝现货价格止跌回升，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。

整体来看，美联储议息会议后，市场加息预期深化，美元指数和美债利率上行，基本金属整体承压。霍尔木兹海峡有望放开，中东电解铝复产预期升温，海外短期处于需求被高铝价抑制的同时供应即将增加的压力下，内外价差有望收敛，铝材出口需求提振或减弱，铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），关注内需对铝价的提振，短期建议观望等待（等待海外铝厂复产预期落地）。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期仍存。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，部分氧化铝企业生产受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，但几内亚限制铝土矿政策久未落地，交易日久，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。二、消息面1.【几内亚铝土矿FOB招标价走高，政策预期影响有限】SHMET6月24日讯，得益于海运成本走低，几内亚招标FOB价格小幅走高。6月中下旬几内亚一矿山对7月订单进行招标，中标价格于FOB 33-33.5美元/吨，较6月中标价格上涨2-2.5美元/吨。月底矿山长协定价其FOB价格亦存小幅上行动力。地缘局势趋于缓和，市场对远期运费继续看跌。在运费连续回落之下，几内亚部分前期停发矿山陆续恢复发运，如博法地区一矿企6月已发2船，7月计划恢复3船发运；另一矿山计划7月份发运10船。若7月海运费继续降低，8月发运量或进一步增加。但当前海运费仍于高位，多数中小矿山以保障长单发运为主，高成本矿山如志诚矿业暂无复产计划。政策方面，“配额”“指数定价”等热词在矿端及下游氧化铝企业用户中已不常提及，下游期现用户对政策消息更关注。市场虽对政策出台存在预期，但对矿价本身能起到的利好提振期望不高，最终仍需关注政策执行及矿山应对情况。