氧化铝：近期氧化铝盘面在多重消息共振下偏强运行，现货南北地区分化加剧。消息面，6月9日网传几内亚矿业部计划下周公布铝土矿配额详细文件，但信源缺乏可靠依据，官方渠道至今未见正式文件；6月10日山西地区某氧化铝厂受环保检查影响停产，进一步助推盘面情绪。供给端现实压力不减，本周北方部分氧化铝企业检修结束、开工逐步恢复，广西多家新投氧化铝厂于五六月陆续出产品，带动周度氧化铝产量增加4.8万吨至169.8万吨。库存端，港口库存大幅增加11.8万吨至76.8万吨，海外货源持续到港对国内市场形成持续压力；上期所仓单周度减少0.9万吨至41.31万吨，减量主要来自仓单到期注销，临期注销形成的现货抛压如箭在弦。需求端维持刚性，电解铝厂原料库存小幅去化，但企业补库意愿不强，价格波动加大导致下游采购以观望为主。综合来看，国内新产能密集释放与巨量仓单到期压力构成确定性压制，趋势性反转条件尚不具备，短期走势仍以区间震荡为主，建议近月合约逢高试空。

电解铝：宏观层面，沃什首秀态度明显偏鹰，市场充分计价27年年中前加息，受此影响铝价及有色金属整体承压；中东方面美伊双方极限施压后再度重回谈判桌，6月18日签署电子谅解备忘录，和谈落地对铝价影响多空并存，中东地区积压已久的铝锭库存有望释放，而地缘冲突缓解则对有色金属和贵金属构成明显利好。海外基本面紧张格局未改，LME铝库存续降至31.65万吨历史冰点，日本MJP现货升水继续升至387.5美元/吨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，国内社会库存周度去库7万吨至129万吨，去库节奏明显加速，铝水比例环比继续小幅提升0.16个百分点，出口需求一定程度对冲了内需淡季。下游加工板块整体表现疲软，铝型材，板带箔周度开工率均走弱，内需消费端的隐忧仍在。综合来看，海外低库存与国内去库加速形成阶段性共振，给予铝价底部支撑，短期沪铝大概率在23600-24600元/吨区间震荡蓄势，趋势性突破仍需观察去库的持续性。

铝合金：近期ADC12现货重心小幅上移，相对原铝展现出明显的抗跌韧性。成本端的支撑逻辑未变，反向开票审查扩围叠加进项发票持续枯竭，税务监管引发的缺票约束短期难解，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停，合规废铝流通量进一步萎缩；海外废铝价格维持高位，进口窗口持续关闭，国内废铝供给紧张格局雪上加霜。供应端收缩信号持续强化，再生铝龙头企业开工率周度环比再降0.5个百分点至53.4%，企业通过提价传导原料及税负压力，现货货源偏紧进一步夯实价格底部。库存端同步验证，国内主流消费地再生铝合金锭社会库存周度下降0.38万吨至5.87万吨，连续两周保持去库。需求端则延续淡季基调，中汽协数据显示5月汽车产销量同比分别下滑1.2%和2.1%，主机厂减产导致再生铝厂订单持续回落。综合来看，短期ADC12预计维持22800-23800元/吨区间偏强震荡，下行空间有限，可继续关注多AD空AL的套利机会。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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