氧化铝：近期氧化铝盘面走势偏强运行，主力合约日度收涨1.08%至2899元/吨。消息面，6月9日，据网传消息称几内亚矿业部计划下周公布铝土矿配额详细文件，然而该信源缺乏可靠依据，几内亚官方渠道至今未见正式文件；6月10日则传出山西地区某氧化铝厂受环保检查影响停产。从基本面来看，现实供给端压力不减，广西多家新投氧化铝厂于五六月陆续出产品，新增产能爬坡与部分北方企业检修减量形成对冲，整体供应仍处扩张通道。库存端结构分化明显，港口库存周度环比增加11.8万吨至76.8万吨，主因前期海外进口窗口持续开启导致到港资源集中入库，海外资源对国内市场的冲击仍在持续；上期所仓单受近月合约到期及部分仓单流入现货贸易影响，周度减少0.9万吨至41.31万吨，但减少部分主要来自仓单到期注销而非主动提货消化，6月临期仓单规模仍超15万吨且无法转抛远月，临期注销形成的现货抛压如箭在弦。需求端维持刚性，电解铝厂原料库存小幅去化，但企业补库意愿不强，近期氧化铝价格波动加大导致下游采购以观望为主。综合来看，几内亚控量政策更多起到封杀矿价下行空间的作用，实质性供给约束尚未落地，而国内新产能密集释放与巨量仓单到期压力构成确定性压制，短期走势仍以区间震荡为主，建议等情绪有所缓和后继续持有近月空单。

电解铝：近期沪铝走势受宏观影响处于底部区间震荡，昨日收涨0.50%至24055元/吨，外强内弱格局延续。宏观层面，6月5日晚美国就业数据显著超预期，市场逐步放大对年内加息的定价，强美元预期对大宗商品形成持续情绪压制，有色金属板块普跌，沪铝主力合约击破24000元/吨整数关口支撑；中东局势一波三折，5月29日美伊对停火协议仍存分歧，6月1日伊朗威胁彻底封锁霍尔木兹海峡，随后又传出通行许可开放申请的消息，6月10日再传伊朗重新封锁海峡，市场对相关信息反复已逐渐脱敏。海外基本面极紧格局未改，LME铝库存续降至32.2万吨历史冰点，日本MJP现货升水继续升至380美元/吨，供应缺口刚性支撑依然扎实。国内方面，需求验证延续边际改善，截至6月11日国内铝锭社会库存降至131.2万吨，较上周去库6.3万吨，去库节奏有所加快；下游加工板块表现分化，铝线缆板块开工走强，但铝型材、板带箔均有不同程度走弱，出口需求一定程度对冲了内需淡季效应。综合来看，海外低库存与国内去库加速给予铝价底部支撑，但国内社会库存仍处历年同期高位，实质性突破仍需去库斜率进一步确认，短期沪铝大概率在23800-24800元/吨区间震荡蓄势。

铝合金：近期再生铝合金价格走势相对原铝偏强。原料端，反向开票审查扩围叠加进项发票枯竭，税负与合规成本陡增，湖北、安徽、江西等地区受影响尤为明显，部分企业被动降负或关停，合规原料紧缺迫使企业采购成本陡增，现货报价坚挺，ADC12价格在需求淡季中依然展现出抗跌韧性；海外废铝价格维持高位，进口窗口持续收敛，进一步加剧国内废铝供给紧张格局。供应端收缩信号持续强化，受合规废铝紧缺影响，本周再生铝龙头企业开工率环比继续下降1个百分点至53.9%。需求端延续淡季基调，中汽协数据显示5月汽车产销量同比分别下滑1.2%和2.1%，下游压铸企业订单持续低迷，采购以刚需小单为主。库存端，再生铝合金锭社会库存拐点出现，周度去库0.34万吨至2.97万吨。综合来看，废铝紧缺导致减产扩大对价格形成有力支撑，短期ADC12预计维持22800-23800元/吨区间窄幅震荡，可考虑多AD空AL套利。

周敏波 Z0015979

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