一、市场观点

特朗普态度转强硬，美伊摩擦交火增多，军事升级已经一触即发，霍尔木兹海峡或重新被强封锁，新一轮战事升级或引发曼德海峡被封锁和其余战场被波及，地缘风险愈演愈烈。美国核心CPI相对稳定，数据公布后加息预期未发生较大改变，市场对于流动性收紧担忧仍存。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

需求端，国内周度表需环比+1.3至98.9万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.9至152.5万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，4月新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。白色家电6月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，现在看来限制量级可供参考，进口矿矿价有望企稳上行，成本抬升预期升温。阿拉丁(ALD)调研了解，山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产运行预计将受到影响，尤其以传统赤泥库排放余量空间有限，新建赤泥库未投入使用企业为主，目前综合了解产能影响预计在200万吨左右。氧化铝现货价格止跌，周度供需仍过剩，社会库存持续累库，现实供应压力仍存。整体来看，美伊摩擦交火增多，军事升级已经一触即发，霍尔木兹海峡或重新被强封锁，新一轮战事升级或引发曼德海峡被封锁和其余战场被波及，地缘风险愈演愈烈，美国核心CPI相对稳定，数据公布后加息预期未发生较大改变，市场对于流动性收紧担忧仍存。随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。几内亚将收紧铝土矿供应规则，以遏制铝土矿价格暴跌，此前已有一定预期，但久未落地，现阶段看政策出台确定性高，只是时间问题。进口矿矿价有望企稳上行，当前环比已持稳上行3美金，成本抬升预期确定性增加。同时山西省近期持续强化非煤矿山(尾矿库)等重点领域风险隐患排查整治，受此影响，部分氧化铝企业生产预计将受到影响，涉及产能200万吨。当前氧化铝面临产能下行的潜在风险和成本抬升的政策预期，主力合约期价受此提振大幅上涨，关注后续实际限制量级，如政策预期落空，氧化铝仍将回落。二、消息面1.【几内亚执政联盟获议会多数席位 铝土矿政策改革引关注】SHMET6月10日讯，据阿拉丁了解，几内亚选举机构6月5日公布的初步结果显示，总统Mamady Doumbouya支持的执政联盟在国民议会选举中获得多数席位，进一步巩固了其执政地位。根据初步统计，执政联盟及其盟友在147个议会席位中获得超过100席。此次议会选举是几内亚完成政治过渡的重要一步，自2021年政变以来，几内亚先后完成新宪法公投、总统选举及议会选举，政治过渡进程基本结束。随着总统阵营同时掌握行政和立法权力，政府政策执行能力有望进一步增强。在政治局势趋于稳定、政府权力进一步集中的背景下，几内亚未来在矿业管理、资源本地化开发以及铝土矿出口政策等方面的改革推进力度值得持续关注。（综合媒体）2.【梅特罗矿业5月铝土矿出货量增至60.4万湿吨】SHMET6月10日讯，5月，梅特罗矿业（Metro Mining）Bauxite Hills项目铝土矿出货量大幅增长，达到60.4万湿吨（WMT），较前一月的41.6万湿吨增长45%。这一增长得益于浮式码头Ikamba在经历短暂中断后于5月恢复全面运营，并已恢复全部转运能力。该公司维持2026年出货量预期在660万至710万吨不变。（有色宝编译）3.【南非拟将汽车激励扩展至锂、铜等电池关键矿产】外电6月9日消息，南非国际贸易管理委员会（ITAC）公示政策修订草案，拟全面升级本国汽车产业扶持目录，在原有钢材、铝材、铂族金属基础上，新增稀土、锂、石墨、铜、钴、铁等动力电池核心原材料。本次调整旨在适配全球新能源车转型趋势，补齐本土新能源汽车产业链短板，应对中外低价进口车型冲击，优化行业排放监管体系。新政明确激励资源溯源门槛，享受补贴的电池矿产原料需源自南部非洲关税同盟及南部非洲发展共同体成员国。同时新规将此类电池矿产的本土增值核算比例固定为50%，远高于传统材料25%的比例标准，企业可依托更高增值占比，足额申领汽车生产专项激励红利，大幅提升项目盈利空间。本次政策修订草案已正式对外公示，开放为期四周的公众意见征询周期，落地节奏明确。此举旨在与《南非汽车总体规划2035》接轨，目标是年产量提升至约140万辆，深化本土化并支持电动化转型。