（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）周内氧化铝期货震荡偏弱，截至5日主力收至2766元/吨，周度跌幅4.5%。沪铝震荡偏强，周内主力收至24300元/吨，周度涨幅0.1%。铝合金震荡偏强，周内主力收至23115元/吨，周度涨幅1.12%。1、供给：据 SMM，周内氧化铝开工率下调1.81%至72.7%，北方地区和广西地区企业仍处检修状态。电解铝方面，中东铝厂因局势动荡、设施受损出现大规模减产或停产近250万吨产能；Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%；预计5月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。2、需求：淡季效应加深，开工窄幅回调。周内加工企业平均开工率下调0.1%至64%。分版块看，铝板带开工率下调0.2%至72%，铝线缆开工率持稳在68%，铝型材开工率持稳在57.6%，铝箔开工率下调0.3%至73.3%。再生铝合金开工率下调1%至53.9%。铝棒加工费新疆广东持稳，其他地区上调10-150元/吨；铝杆加工费河南持稳，其他地区下调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库6262吨至25.53万吨；沪铝周度累库8134吨至52.45万吨；LME周度去库3800吨至33.55万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库8.2万吨至65万吨；铝锭周度去库2.6万吨至137.5吨；铝棒周度去库1.9万吨至16.25万吨。4、观点：几内亚政策尚未明朗，市场政策最终实施方案属于强制配额或超额罚款仍有争论，几内亚矿山仍在观望出货，海运费高位、CIF坚挺。广西新增产能6月陆续投料，北方检修产能回归在即，港口库存持续累库，交仓利润不足难以分化社库压力。当前在政策靴子落地之前，多空观望情绪居上。氧化铝成本托底、弱势震荡。电解铝方面，旺季需求消退后，国内终端订单存在加速收缩压力，对加工端开工形成负反馈，出口订单对冲效应也开始减弱。国内铝锭连续两周去库，但绝对量级仍处高水位、去库节奏仍待加速。当前宏观面仍有不确定因素，美伊局势反复下地缘风险也在被反复定价，海外高升水格局难以快速收敛，铝锭去库周期能否超预期将成为基本面上的核心变量。

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