铝、铝合金：铝价上方空间暂时受限 下方支撑坚实

周一夜间，沪铝收于24370元/吨，下跌0.29%，主力合约增仓5000余手。宏观地缘方面，中东局势仍在等待谈判结果，而随着谈判期间几度透露出的缓和信号，铝市场多头有所退却，铝价的风险溢价也逐渐被挤出。当下国内铝锭的高库存状态仍是国内铝价上涨的限制因素，据SMM数据，截至5月25日，铝锭库存为141.1万吨，较5月22日下降0.1万吨，目前仍未出现显著的去库拐点。但下游开工率仍维持在旺季水平，且因海外铝供应的显著紧缺以及铝价的内外价差，部分铝下游的出口需求出现显著提升，将放大需求的韧性，并推动后续的去库。同时，铝价回调后，下游买兴也有所恢复。整体而言，美伊反复博弈叠加流动性收紧预期，铝市多头信心受到扰动，价格的上涨空间暂时被限制，但全球铝供应缺口明确，将构筑铝价的坚实底部支撑，回调深度有限。预计铝价维持外强内弱格局，沪铝高位震荡调整，多单底仓持有。后续重点关注：美伊谈判进展、国内铝锭库存变化及下游出口订单持续性。

周一夜间，铝合金报收23020元/吨，下跌 0.26%。原料方面，财税监管收紧导致票源短缺，同时废铝进口量减少及未来持续下降的预期支撑废铝价格，持货商挺价惜售。再生铝终端淡季效应逐渐发酵，订单增量不足，叠加成本端压力，再生铝企业减产为主，下游仅刚需小单采购，市场呈现供需双弱格局。整体来看，成本端支撑坚挺，价格下行空间有限，而需求疲弱压制上方空间，预计再生铝合金价格以区间窄幅震荡为主。建议关注废铝票源问题、海外铝价走势及下游开工率变化。

氧化铝：几内亚铝土矿出口管控政策将落地 氧化铝减仓暴涨

周一夜间，氧化铝报收2848元/吨，上涨4.82%，创近期新高，主力合约减仓2万余手。全球最大铝土矿生产国几内亚计划于6月宣布改革措施，对这种矿石实施出口管控，以提振价格。几内亚占全球铝土矿产量逾三分之一。几内亚是中国铝土矿进口的最主要来源国，政策推行后，中国铝土矿供应预计将出现缺口，受此消息影响，夜间氧化铝暴涨。从成本端来看，当前国内氧化铝行业平均完全成本2700元/吨左右，现金成本约2500元/吨。山西、河南等高成本产区已接近盈亏线。目前来看，随着几内亚政策推出，氧化铝成本线2500-2700元/吨区间是构筑氧化铝年度级别坚实的底部区域，中期或将显著脱离成本线拖累并朝向3000元/吨以上进攻。国内市场来看，氧化铝产能开工率持续回升，社会库存仍在累库，过剩压力不减，海外过剩压力也仍存在向国内市场进一步传导的风险。整体而言，氧化铝供应过剩的底色未变，但矿端供应风险正进一步积累，预计氧化铝震荡偏强运行，上方压力暂看向3000元/吨附近，可短线偏多操作。