电解铝：支撑坚实，上行仍需驱动

上周美联储会议纪要超预期偏鹰，市场对美联储年底前加息25bp的预期升至60%，2026年降息预期几近归零，强美元环境持续压制金属风险偏好。不过地缘方面，特朗普称美伊谈判进入最后阶段，美伊僵局出现曙光，宏观情绪有所修复。基本面，海外紧缩延续，LME铝库存已降至约33.95万吨，续创历史冰点，0-3月升水结构持续走深，欧洲及日本现货升水居高不下。国内铝社会库存周度下降1.6万吨至141.2万吨，初现去库曙光。整体，海外供给硬缺口与LME历史低库存共同铸就铝价下方坚实底部；但国内社会库存仍处近六年同期高位，下游逐渐由旺季向淡季过渡，大幅上行驱动有限，预计短期在24000-25000元/吨区间震荡蓄势。

氧化铝：成本托底与过剩压制并存，氧化铝低位磨底

上周氧化铝期货主力合约在2713-2718元/吨附近低位窄幅震荡，多空博弈加剧，主力合约增仓5000余手。现货方面，国内冶金级氧化铝现货日均价回落至约2671-2701元/吨。供应端产能持续释放库存压力增大。国内新投产能按计划陆续释放，北方及西南项目陆续出产品，广西地区新产能逐步放量，市场流通货源充裕。截至5月22日，全国氧化铝社会库存量约113.9万吨，环比增6.3万吨，库存累积态势未见缓解。进口端，4月中国氧化铝进口61万吨，环比大增80.31%，同比增5600%；出口51.69万吨，环比增147.37%，净进口量为9.31万吨，仍呈现净进口状态，海外过剩压力持续向国内传导。不过成本端矿石价格形成支撑，关注亏损企业检修计划。预计短时氧化铝在低位反复震荡磨底

铸造铝：供需两淡，铸造铝区间震荡

上周铸造铝合金市场供需两弱，ADC12均价23400-23600元/吨，价格跟随原铝窄幅整理。废铝原料因票据政策收紧及回收量偏紧而高位坚挺，为价格提供成本支撑。但传统消费淡季深化，汽车等终端订单增量有限，压铸企业按需采购，现货交投平淡。铸造铝合金锭社会库存连续六周累库至6.07万吨，供应宽松格局未改。短期行情缺乏独立驱动，预计在22500-24000元/吨区间震荡。