（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

周内氧化铝期货震荡偏弱，截至22日主力收至2717元/吨，周度跌幅0.4%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至24505元/吨，周度涨幅0.6%。铝合金震荡偏强，周内主力收至23105元/吨，周度涨幅0.24%。1、供给：据 SMM，周内氧化铝开工率下调0.38%至75.2%，北方地区和广西地区企业开始新一轮检修。电解铝方面，中东铝厂因局势动荡、设施受损出现大规模减产或停产近250万吨产能；Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%；预计5月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。2、需求：铝价阶段回落，加工端开工修复。周内加工企业平均开工率上调0.2%至64.4%。分版块看，铝板带开工率持稳在72.6%，铝线缆开工率上调0.6%至67.6%，铝型材开工率上调0.5%至57.4%，铝箔开工率下调0.3%至74%。再生铝合金开工率持稳在56.4%。铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调20元/吨，无锡下调90元/吨；铝杆加工费全线上调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库3.07吨至28.08万吨；沪铝周度累库6954吨至51.58万吨；LME周度去库9275吨至34.65万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库10万吨至44.5万吨；铝锭周度去库1.6万吨至141.2吨；铝棒周度去库2.85万吨至20.55万吨。4、观点：周内氧化铝库存总量积累、结构分化，进口氧化铝集中到港增量，远超05合约仓单注销、氧化铝焙烧检修厂以及电解铝厂原料备库消耗下的三重减量。后续进口到港量持续增加、5月末新产能投放叠加下游提货偏慢，供应增压明确，库存施压下氧化铝仍承压运行，需等待反弹逢高布空机会，警惕近月仓单交割风险。电解铝方面，美联储议息会议降息预期偏鹰，短期有色或受到一定程度的抑制，铝价难以向上突破出震荡区间。随着国内出口展现韧性、下游加工端阶段性修复，铝锭社库转为去库周期，与LME低库存开始共振，内外高价差存在窄幅收敛的空间。关注内外库存情况，以及宏观情绪能否释放回暖信号。

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