一、市场观点

特朗普称美国与伊朗的谈判已进入最后阶段，近期将会有二次谈判的结果，当前来看有概率通过谈判结束战火，地缘风险缓释。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

需求端，国内铝锭+铝棒库存环比-2.4至166.1万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。

原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。氧化铝周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力持续上行。

整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，铝供应持续紧张。宏观层面博弈中东地缘，近期将会有二次谈判的结果，当前来看有概率通过谈判结束战火，地缘风险缓释。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。二、消息面1.【中国4月铝矿砂及其精矿进口量同比下降4.15%，进出口分项数据一览】SHMET5月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年4月铝矿砂及其精矿进口量为19,743,332.22吨，环比下降9.35%，同比下降4.15%。中国4月从几内亚进口铝矿砂及其精矿16,423,125.60吨，环比下降9.36%，同比下降1.37%。中国4月从澳大利亚进口铝矿砂及其精矿2,422,904.01吨，环比下降9.10%，同比下降9.59%。出口方面，中国2026年4月铝矿砂及其精矿出口量为1,692.33吨，环比上升36.84%，同比下降15.11%。中国4月向印度出口铝矿砂及其精矿1,045.00吨，环比下降9.52%，同比下降34.48%。中国4月向比利时出口铝矿砂及其精矿577.50吨。（文华财经）2.【中国4月原铝进口量同比上升5.94%，进出口分项数据一览】SHMET5月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年4月原铝进口量为265,414.97吨，环比上升4.09%，同比上升5.94%。中国4月从俄罗斯进口原铝221,848.09吨，环比上升5.72%，同比下降1.97%。中国4月从印度尼西亚进口原铝20,988.43吨，环比上升74.19%，同比上升120.97%。出口方面，中国2026年4月原铝出口量为15,578.84吨，环比上升6.35%，同比上升13.75%。中国4月向印度出口原铝5,048.49吨，环比下降46.95%，同比下降24.02%。中国4月向泰国出口原铝1,693.70吨，环比上升41320.89%。（文华财经）3.【中国4月废铝进口量同比下降10.37%，进出口分项数据一览】SHMET5月20日讯，中国2026年4月废铝进口量为170,582.15吨，环比下降13.56%，同比下降10.37%。中国4月从泰国进口废铝33,400.88吨，环比下降24.34%，同比下降41.10%。中国4月从日本进口废铝21,303.53吨，环比下降8.54%，同比上升20.64%。出口方面，中国2026年4月废铝出口量为200.30吨，环比上升124.27%，同比上升448.09%。中国4月向土耳其出口废铝99.00吨。中国4月向日本出口废铝54.26吨，环比下降39.25%，同比上升48.47%。（文华财经）4.【快讯】SHMET05月20日讯，以色列铝业公司（IAI）数据显示，4月份全球铝产量环比下降2.2%。