【市场动态】

价格方面：今日主力合约AL2606报收24480元/吨，较上一日上涨185元/吨。氧化铝期货主力合约2609合约低位震荡报收2724元/吨，较上一日下跌22元/吨。（数据来源：文华财经）

【基本面分析】

1.氧化铝：截至5月19日，山东2650-2690元均2670持平；河南2680-2710元均2695持平；上周澳洲氧化铝报价在306美元/吨左右，较前期下跌1美元/吨，根据实时数据理论测算，抵达中国北方港口成本约2700元/吨左右，基本持平于国内现货价格。5月14日全国氧化铝库存量为556.5万吨，环比增7万吨；截至5月7日全国氧化铝库存量为549.5万吨，环比增6.8万吨；全国氧化铝建成产能11732万吨，运行9345万吨，环比增加30万吨，开工率79.6%， 电解铝运行产能4529.6万吨，二者平衡系数为2.06，供需平衡仍在紧平衡附近徘徊。预计短期价格将震荡走弱，高库存压制价格。（数据来源：ALD）2.电解铝：宏观方面，特朗普突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击；美财长宣布再次延长俄海运石油制裁豁免，油价和美债收益率有所回落，不过短期市场情绪仍未完全缓解。强美元+强美债+强油价短期开始压制宏观偏好。因地缘冲突，全球铝供应短缺缺口预计在100W吨左右，支撑铝价今年重心维持高位。5月18日国内铝锭社会库存录得144.1万吨附近，环比去库0.3W吨。国内4月铝材出口大幅增加，预计5月出口将进-步提升，短期库存维持较高位置，但去库已经缓慢开启，（数据来源：ALD）

【总结】

观点：电解铝主力- ，短期因高美债利率+高油价的组合，宏观情绪偏空。但电解铝供应扰动基础仍存，低位仍有支撑。氧化铝主力-中期供应压力仍存，短期受供应扰动反弹。

核心逻辑：

（1）中东电解铝厂短期复产无望，支撑铝价；（2）加息预期再升温，压制铝价；

（3）铝锭库存高位压制铝价；

（4）氧化铝供应和原料扰动。

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