一、市场观点

美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量86.9万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

需求端，国内铝锭+铝棒库存环比-2.4至166.1万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。

原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。氧化铝周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力持续上行。

整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但特朗普称已推迟军事打击，与伊朗达成协议的几率很大，当前仍难言明朗。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。二、消息面1.【4月中国铝矿砂及其精矿进口量为1974万吨，同比下降4.1%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月中国铝矿砂及其精矿进口量为1974万吨，同比下降4.1%；1-4月铝矿砂及其精矿累计进口量为7768万吨，同比增长15.1%。2.【4月中国氧化铝出口量为52万吨，同比增长96.6%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月，中国氧化铝出口量为52万吨，同比增长96.6%；1-4月累计氧化铝出口量为106万吨，同比增长10.0%。3.【4月中国未锻轧铝及铝材出口量为60万吨，同比增长15.3%】SHMET5月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年4月，中国未锻轧铝及铝材出口量为60万吨，同比增长15.3%；1-4月未锻轧铝及铝材累计出口量为205万吨，同比增长8.9%。4月中国未锻轧铝及铝材进口量为36万吨，同比下降1.9%；1-4月累计进口133万吨，同比增长0.6%。