电解铝：情绪快速切换，铝价高位震荡

上周中美会晤释放积极信号，叠加铜锌等皆出现供应扰动，有色金属板块情绪一度亢奋。不过美国就业及经济数据较好，加上通胀压力，市场无望年内降息，内加息预期抬升，市场情绪重新降温。基本面中东受影响的电解铝产能仍在受限，LME库存降至不足35万吨历史低位，现货升水结构强化。国内虽然铝材出口强劲分流了部分内贸压力，但国内社会库存（铝锭+铝棒）仍处166.2万吨的相对高位，叠加下游加工企业开工率环比持平至64.2%，传统消费淡季特征初显，现货贴水维持110-130元/吨。整体，海外短缺预期为铝价提供底部支撑，但国内高库存与弱需求压制上方空间，短期沪铝仍难脱离高位震荡格局。

氧化铝：供应过剩压制，氧化铝继续下测

氧化铝基本面呈现明显的供强需弱特征：供应端，全国建成产能已达11732万吨，运行产能小幅上行至8920万吨，开工率74%，且后续仍有新增产能持续释放；需求端，下游电解铝企业多按需采购，现货市场成交清淡，氧化铝国内总库存（含厂内及港口）攀升至550-600万吨，同时交易所仓单库存也创新高51万端上方，供应压力及交割压力都较大。不过，价格下行空间亦受限，主要因为海外铝土矿价格坚挺叠加海运费上涨，氧化铝企业成本压力凸显，部分产区已接近盈亏平衡线。短期来看，供需过剩格局难改，预计氧化铝继续下探，但成本支撑将制约价格继续深跌幅度，等待供需边际变化或成本端松动信号。

铸造铝：供需双弱，铸造铝震荡

成本端，废铝因税收政策收紧及回收量偏紧，价格表现易涨难跌，对铸造铝合金形成较强成本支撑。但下游压铸企业开工率维持低位，汽车、通讯等终端订单未见明显改善，压铸厂多维持刚需采购，备货意愿不足，市场整体成交氛围清淡。总体来看，成本支撑使得铸造铝合金价格下行空间有限，但缺乏需求配合也难以上涨，短期预计延续僵持整理态势。关注下游开工恢复情况及废铝供应变化。