一、市场观点

美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.3至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

需求端，国内铝锭+铝棒库存环比-3.7至171.7万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。

原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。冶金级氧化铝周度产量环比+1.6至177万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力仍存。 整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。

二、消息面1.【工信部发布关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知】为强化节能降碳全流程监管，大力推进工业节能降碳，积极稳妥推进和实现碳达峰，现组织开展2026年度工业节能监察工作。有关事项通知如下：重点行业领域能效监察。按照有关行业强制性能耗限额标准以及能效标杆水平、基准水平等要求，对钢铁、合成氨、炼油、乙烯、烧碱、纯碱、甲醇、聚氯乙烯、电解铝、工业硅、水泥、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、算力设施等行业领域企业开展节能监察，原则上于2026—2027年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖（2026年应对电石法聚氯乙烯生产企业实现全覆盖）。2.【美铝将提升旗下挪威Mosj?en冶炼厂铸造产能】SHMET5月13日讯，据美国铝业（Alcoa）官网消息，美铝宣布投资6500万美元扩大旗下位于挪威的Mosj?en冶炼厂的铸造产能，并首次将消费后回收铝融入其产品中。自2020年以来，美铝已在该冶炼厂投资约1.8亿美元，此次追加的6500万美元投资将用于扩建和升级Mosj?en铸造车间，使产能增至7.5万吨。此次投资将为Mosj?en铸造厂引入一条全新的铸造生产线以及熔炼炉和其他铸造车间改造设施。升级后的铸造厂将拥有更丰富的合金产品组合，扩大合金种类，在铸锭尺寸和规格方面提供更大的灵活性，并增强对于再生材料的应用能力。（有色宝）3.【芬兰Arctial铝项目拟2029年下半年投产 为欧洲30多年来首个新建原铝项目】外电5月12日消息，力拓支持的芬兰Arctial铝冶炼厂首席商务官Maxime Vandersmissen周二在伦敦CRU世界铝业大会上表示，该项目计划在2029年下半年产出首批铝水，该项目将使欧洲的铝产量水平提升20%。该绿地项目设计年产能61万吨，投产的前提是2027年达成最终投资决定。该项目距投产尚有三年多，但已备受市场关注，原因是伊朗战争导致高度依赖进口的欧洲市场铝供应趋紧。尽管Arctial将成为欧洲大陆30多年来首个新建的原铝项目，但仍无法完全覆盖欧洲的进口需求。据信息提供商Trade Data Monitor数据，去年欧洲从中东及埃及进口了约120万吨原铝及铝合金，占其进口总量的20%。（上海金属网编译）4.【巴林铝业一季度成品铝销量下降17%至31.3万吨】外电5月12日消息，巴林铝业公司（Aluminium Bahrain, Alba）5月12日公布，受中东战争扰乱航运路线影响，由于2月底爆发的中东战争扰乱了航运路线，第一季度公司成品铝销量同比下降17%至312,563吨；净产量下降14%至339,734吨。由于霍尔木兹海峡被封锁，该公司在3月中旬决定关停19%的产能。数日后的3月底，该公司的冶炼厂遭到伊朗袭击的打击。公司表示正通过多元化采购策略和灵活物流维持运营，利用多个地区性港口和多式联运路线进行原材料进口和金属出口。该公司冶炼产能为160万吨/年，将继续密切监控库存水平以优化氧化铝使用。巴林铝业3月份表示，已将高达60%的铝出口转经沙特阿拉伯的吉达港（Jeddah），以规避航运中断。公司称将继续采用多渠道物流方案应对战争对贸易路线的持续影响。