一、市场观点

美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。 供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.3至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。 需求端，铝锭+铝棒库存环比-3.7至171.7万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。 原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。冶金级氧化铝周度产量环比+1.6至177万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力仍存。 整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。

二、消息面

1.【美国铝业有意收购乌克兰Mykolaiv氧化铝厂】外电5月11日消息，美国铝业公司（Alcoa Corporation）已表示对乌克兰Mykolaiv氧化铝厂（MAP）的兴趣，该厂此前从俄罗斯商人Oleg Deripaska手中被国有化。这一信息由乌克兰国家财产基金负责人披露。Mykolaiv氧化铝厂是欧洲最大的氧化铝生产企业之一，在国有化之前由Deripaska控制的俄铝（Rusal）运营。该厂的氧化铝年产能约为160万吨，是乌克兰工业的重要组成部分。Alcoa对MAP的兴趣反映了全球铝行业对确保氧化铝供应稳定的战略需求，尤其是在当前地缘政治不确定性加剧的背景下。氧化铝是铝冶炼的关键原料，全球氧化铝供应紧张已推动价格在近期维持高位。乌克兰政府正在推进国有化资产的重新私有化进程，Alcoa作为潜在买家之一，其参与可能对欧洲氧化铝和铝供应链产生重大影响。此前，多家国际铝业公司也对该资产表达了兴趣，竞争预计将十分激烈。（上海金属网编译）2.【阿联酋环球铝业：不会因中东冲突改变投资计划】SHMET5月12日讯，阿联酋环球铝业（EGA）首席营销官Abubakar周二在在CRU世界铝业大会上称，中东冲突不会影响该公司的国内外投资计划。EGA因3月下旬遭遇伊朗方面的袭击被迫关闭了Al Taweelah电解铝厂，目前正与世纪铝业（Century Aluminum）合作，在美国建设近50年来首座新建原铝电解铝厂。3.【CRU：今年第三季度至明年第二季度铝价料位于4,000美元上方】SHMET5月12日讯，行业分析机构CRU周二在一份报告中称，预计今年第三季度至明年第二季度铝价料位于4,000美元上方，因中东冲突导致供应短缺。预计今年第三季度铝价将达到4,020美元/吨，在2027年第二季度达到4,105美元/吨的峰值。年初迄今，LME三个月期铝已经累计上涨18%，因中东冲突导致海湾地区铝产商的产品出口和原料进口均出现中断。自3月底以来，海湾地区两座冶炼厂遭遇袭击。CRU铝价值链主管Paul Williams表示，其预计今年全球铝市将出现140万吨的供应缺口，海湾地区产量同比下降约四分之一。他在伦敦举行的CRU世界铝业会议上表示，"我们以前也见过这种市场出现供需缺口的局面，但这次将困难得多。