（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）五一节后首周氧化铝期货震荡偏弱，截至8日主力收至2827元/吨，周度跌幅0.6%。沪铝震荡偏强，周内主力收至24445元/吨，周度涨幅0.1%。铝合金震荡偏强，周内主力收至22915元/吨，周度涨幅0.02%。1、供给：据 SMM，周内氧化铝开工率上升0.4%至75.1%，广西地区企业故障导致检修企业逐步复产。电解铝方面，伊朗、卡塔尔、阿联酋、巴林等中东国铝厂因局势动荡、设施受损出现大规模减产或停产产能近250万吨；莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢停产；Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。据SMM，预计5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%；预计5月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。2、需求：假期效应消退但节后下游复工偏弱，周内加工企业平均开工率较节前下调0.4%至64.2%。分版块看，铝板带开工率下调0.4%至72.6%，铝线缆开工率下调1%至66.6%，铝型材开工率下调0.4%至56.1%，铝箔开工率下调0.3%至74.7%。再生铝合金开工率下调0.7%至57%。铝棒加工费临沂持稳，新疆包头河南无锡广东上调50-70元/吨；铝杆加工费山东内蒙广东持稳，河南上调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，节后首周氧化铝周度去库3633吨至30.74万吨；沪铝周度累库9477吨至49.27万吨；LME周度去库8825吨至35.82万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库1.5万吨至22万吨；铝锭周度累库9000吨至144.1吨；铝棒周度累库0.2万吨至25.85万吨。4、观点：节后广西氧化铝检修产能逐步恢复、供应压力重新显现，下游电解铝补库谨慎，节前被动去库逻辑消退，价格重回弱势震荡。电解铝方面，节后内盘跟涨力度不足，内外分化并未收敛反而加剧。海外地缘风险降温，LME低库存逻辑持续。而国内节假库存继续累积，下游复工不及预期，需求端初步显现传统淡季特征。除了线缆端出口热度仍在，空调铝箔及光伏边框5月排产开始回落，贸易商也出现账面亏损，整体接货意愿转弱。宏观情绪逐步平复，高位铝价缺乏需求持续承接，顶底均受约束，进入区间震荡节奏。重点关注库存去化信号与出口订单变化。

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