观点梳理：五一假期期间外盘伦铝在3500美金附近震荡运行。宏观面主导行情，美伊谈判几经起伏，特朗普先是拒绝伊朗14点谈判方案，旋即改口称正进行"富有成效对话"，并宣布启动"自由计划"护航霍尔木兹海峡，出动超百架飞机及1.5万名美军协助商船通航，油价应声回落，但实质性通航恢复依然缓慢，地缘风险溢价并未完全消退。基本面方面，铝土矿货源充足，但海运费高企及几内亚政策不确定性推升进口矿成本，边际支撑环比上移。氧化铝新增产能集中投放，而需求端缺乏弹性，供应过剩格局不改。国内电解铝产量稳中小增，海外供应量环比收紧，进口量亦有所下降。新兴板块驱动消费温和增长，建筑型材等部分传统需求承压。LME铝库存假期内降至36.3万吨历史极值，注销仓单比例维持高位，现货升水坚挺，供应缺口持续提供底部支撑。社会库存维持143-149万吨历年同期高位，市场观望情绪浓厚，外强内弱格局未改。电解铝则呈偏强震荡态势，供需收紧与全球低库存逻辑支撑价格中枢上移，而国内高企的库存和温和恢复的消费则限制上行空间。密切关注海外地缘冲突变化和几内亚政策的实际影响。

（中航期货 18103715576）

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