美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮暂时仍未展开，关注谈判结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.5至86.5万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

需求端，铝锭+铝棒库存环比+2.8至177.7万吨，库存重回累库，国内库存压力仍较大，随着铝材出口利润增加，内外铝价走扩，二季度出口加速，库存仍将开启去库通道，周度表需环比+2.4至95.5万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。

原料端，进口铝土矿价环比下行，成本支撑减弱，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝产量环比+1至179.1万吨，对应电解铝周度产量86.6万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量）。

整体来看，铝锭+铝棒日度库存环比小幅去库，现货贴水有所收窄，从国内表现来看，库存压力稍轻。铝材出口利润再度回升，出口传导仍存。海外lme库存低位去库，现货升水上行，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊是否停火谈判（对应战事升级or停火），市场对于双方谈判的分歧并不大，所以在未谈判到谈判破裂之前维持停火的乐观情景。铝上周五对霍尔木兹海峡海峡通行做过一轮价格测试，后续如若放开，上行驱动走弱叠加中东铝堆积库存带来短期供应压力的影响也会减弱，铝价驻底反弹上行，交易后续的实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。光伏行业再提反内卷，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，同时广西某大型氧化铝厂故障，生产出现影响，具体影响规模继续关注，氧化铝近月期价已跌破高边际现金流成本，下行空间有限，政策预期及供应扰动下有望企稳。