美伊双方仍在进行谈判，双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮谈判定于21日开始，关注二轮谈判的结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.5至86.5万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

需求端，铝锭+铝棒库存环比+2.8至177.7万吨，库存重回累库，国内库存压力仍较大，随着铝材出口利润增加，内外铝价走扩，二季度出口加速，库存仍将开启去库通道，周度表需环比+2.4至95.5万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。

原料端，进口铝土矿价环比下行，成本支撑减弱，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝产量环比+1至179.1万吨，对应电解铝周度产量86.6万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量）。

整体来看，美伊双方有意向通过谈判的形式结束战争，新一轮谈判定于21日开始，关注二轮谈判的结果。中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月。国内铝价看传导（铝材出口），本周国内库存重回累库，库存压力并未减轻，外盘受上周五霍尔木兹海峡通行预期影响承压下行，内外价差收窄，铝材出口利润回落，出口需求提振逻辑也变得拧巴，铝价回调。但从海外lme库存低位去库，现货维持升水，海外供应仍紧张，霍尔木兹海峡重回封锁，中东地缘仍反复摇摆，沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。光伏行业再提反内卷，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，同时广西某大型氧化铝厂故障，生产出现影响，具体影响规模继续关注，氧化铝近月期价已跌破高边际现金流成本，下行空间有限，政策预期及供应扰动下有望企稳，后续博弈点来自几内亚政策。