氧化铝：当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.13亿吨，远超电解铝理论需求，价格长期围绕行业成本线波动。几内亚矿业政策调整核心在于稳定矿价而非主动减产，对进口矿价和氧化铝成本推动有限；广西新增低成本产能缓慢爬产，推动产业重回累库周期。本周行业开工率微升0.26个百分点，周度产量增至约166万吨。库存方面，电解铝厂原料去库0.9万吨，现货偏紧；氧化铝厂库存增加0.6万吨至124.3万吨；期货库存受前期交仓利润驱动增至47.08万吨，新疆维持高位；港口库存去库3.2万吨，部分转港发往中东。全国整体小幅累库0.7万吨，预计短期累库趋势延续，主力合约核心区间2600-2800元/吨，可尝试逢区间下沿卖出看跌期权博弈供应端政策反复。此外，6月临期仓单超20万吨无法转抛远月，届时或打压近月价格，可择机参与6-9反套。价格形成趋势性反转仍需等待供给端明确收缩或实质性产能调控落地。

电解铝：当前霍尔木兹海峡通行情况反复，开始出现少量通航数据，但仍需获得伊朗和美国许可，大部分船舶仍处于观望状态。此前冲突对中东地区铝厂已造成不可逆的供应实质性损伤，阿联酋世纪铝业塔维拉冶炼厂正式停产（影响产能约150万吨），巴林与伊朗铝厂设施损伤仍在评估，中东地区减产产能恢复正常至少需要6-12个月，推动LME铝价创下新高，沪铝震荡跟涨。宏观层面，国内央行维持适度宽松的流动性环境，对铝价形成支撑；海外方面，美联储3月会议纪要显示更多官员提及加息可能，降息预期偏弱，叠加油价高波动对消费和通胀的不利预期，共同拖累铝价上行空间。基本面呈现内外分化，LME铝库存已降至39.6万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内方面，社会库存超预期累库至143.4万吨的历年同期高位，下游开工稳步回升，预计4月将迎来去库拐点。综合判断，短期沪铝核心运行区间24000-25500元/吨，建议密切关注中东局势演变及国内库存拐点。

铝合金：铸造铝合金价格与电解铝保持强相关性，当前电解铝受中东地缘冲突、海外低库存及国内去库预期三重支撑，成本驱动下铸造铝合金价格中枢同步上移。从基本面看，二季度为传统汽车消费淡季，需求环比走弱，当前下游采购仍以刚需为主，部分企业对4月订单预期偏谨慎甚至悲观，市场主要矛盾正由原料成本推动转向消费动能不足，成品合金锭涨幅明显不及原料端，行业盈利空间持续收窄。废铝方面，美伊谈判反复令市场情绪偏谨慎，但废铝供应持续偏紧的局面短期难以根本改变，进口废铝到港减少、国内反向开票政策推升合规货源溢价，废铝报价高位坚挺，对ADC12价格形成底部支撑。供应端，本周再生铝龙头企业开工率环比微降0.1个百分点至59.4%，受需求转弱预期影响，部分中小企业计划阶段性停产以缓解库存压力。社会库存延续去化但节奏明显放缓。综合来看，短期内ADC12价格将延续宽幅震荡，预计运行区间23000-24500元/吨，方向性跟随电解铝波动，需重点关注节后消费表现及宏观情绪变化。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发