以色列继续对黎巴嫩发动空袭，伊朗伊斯兰革命卫队称准备回击以色列，据NBC新闻，特朗普表示，以色列正在缩减在黎巴嫩的行动。在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东地缘再现反复，中东铝厂再次面临原料断供和被袭击的双重压力，关注谈判结果。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至86.1万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

需求端，铝锭+铝棒库存环比+0.5至176.4万吨，库存逆季节性累库，周度表需环比-1.8至93.1万吨，现货持续贴水，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

原料端，受海运费上行提振，进口矿价持稳上行至69美金，几内亚4月初拟限制铝土矿出口，矿价远期有抬升预期，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝运行产能环比+120至9360万吨，对应电解铝周度产量86.1万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩可能不再是价格的压制因素。

整体来看，中东地缘再现反复，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月。lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张，铝价仍有现实支撑，中东铝后续供应下行风险仍存，仍可轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，短期现实过剩压力加剧下氧化铝承压回落，博弈点来自几内亚政策。