当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.13亿吨，远超电解铝环节理论需求，价格长期围绕行业成本线波动。几内亚3月矿业政策调整核心在于稳定矿价而非主动减产，不宜过度解读；二季度广西新增低成本产能将逐步释放，推动产业从弱平衡重回累库周期，对现货形成压制。本周国内氧化铝市场累库1.4万吨，其中氧化铝厂成品库存小幅累积0.6万吨，期货库存增加至46.72万吨，新疆地区库存维持高位。综合来看，随着新产能持续释放，短期累库趋势或继续维持，预计氧化铝主力合约核心运行区间2650-2950元/吨策略上可尝试逢区间下沿卖出看跌期权博弈矿价支撑。价格形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号或实质性产能调控政策落地。

当前美伊冲突缓和及霍尔木兹海峡开放的预期正在逐步提升，受此影响，中东地区铝厂减产危机暂告段落，但当前冲突已带来的供应实质性冲击仍需要6-12月恢复正常，其中阿联酋世纪铝业塔维拉冶炼厂遭无人机袭击后已正式停产，影响产能约150万吨；巴林和伊朗铝厂的设施损伤仍在评估。宏观层面，国内央行明确维持适度宽松的流动性环境，对铝价形成利多支撑；海外地缘不确定性仍存，特朗普考虑退出北约等消息加剧风险偏好波动。基本面呈现内外分化，LME铝库存已降至40.2万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内方面，社会库存累积至超140万吨的历年同期高位，但随着金三银四旺季推进，铝水比例环比大幅回升至73.7%，下游开工持续上行，预计4月将迎来去库拐点，内外库存分化有望收敛。综合判断，短期沪铝核心运行区间2400025500元/吨，建议密切关注中东局势演变及国内库存拐点。

铸造铝合金价格与电解铝保持强相关性，当前电解铝受中东地缘冲突、海外低库存及国内去库预期三重支撑，成本驱动下铸造铝合金价格中枢同步上移。从自身供需看，二季度为传统汽车消费淡季，需求环比走弱；废铝方面，往年二季度供应通常季节性增加，但今年欧美电解铝短缺推高海外废铝需求，导致进口废铝难以放量，国内供应整体偏紧，行业呈现供需双弱格局。供应端，受清明节假期影响，部分中小企业因订单不足计划阶段性停产，预计开工率将小幅回落。需求端，下游采购维持谨慎，市场成交平淡，企业对4月订单预期偏谨慎，成品合金锭涨幅明显不及原料端，行业盈利空间收窄。进口方面，进口亏损持续超2000元/吨，窗口维持关闭。综合判断，短期铸造铝合金价格将延续窄幅震荡，运行区间预计在23000-24500元/吨，方向性跟随电解铝波动，需重点关注节后消费表现、宏观情绪变化及国内税收政策动向。

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发