氧化铝：当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.1亿吨，远超电解铝环节理论需求，产业难获得独立向上驱动，价格预计长期围绕行业成本线波动。当盘面显著偏离成本区间时，市场将自发调节，这意味着估值偏高位置是产业套保的合理窗口。几内亚3月矿业政策调整不宜过度解读，我们认为其核心目标为稳定矿石价格而非规模性减产或主动压产，作为全球铝土矿出口主导国，几内亚政策出发点在于资源价值留存，矿价不宜过分看高。二季度广西新增低成本产能将逐步释放，在电解铝产能天花板已定的背景下，新产能投放将推动产业从当前弱平衡重新进入累库周期，对现货价格形成压制。综合过剩格局、成本支撑及新产能释放节奏，短期氧化铝主力合约核心运行区间预计在2800-3100元/吨，区间下沿由高成本产能现金成本支撑，上沿受累库压力制约，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控。

电解铝：周末阿联酋EGA和巴林ALBA铝业先后公告称其冶炼设施在伊朗袭击中严重受损，两厂共计产能约420万吨，占全球供应约5%，产能实际影响情况有待进-步跟踪。当前电解铝是中东地缘冲突下最坚挺的有色金属，霍尔木兹海峡封锁状态持续，中东地区氧化铝进口通道受阻，区域内铝厂原料库存正在快速消耗，未来一到两周内减产将随时发生。在原本全球电解铝就处于短缺格局的背景下，任何实质性减产都将进一步收紧供需平衡。这一核心逻辑使得铝具备极强的抗跌属性，即便海外衰退预期升温，铝价的下行空间也将被供给侧的刚性约束有效封堵。基本面方面，海内外市场明显分化，LME铝库存降至42.3万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内市场需求在铝价高位回落后有明显修复迹象，终端积极点价、备货，库存方面一季度国内社会库存累积至近140万吨，而随着金三银四旺季推进，国内预计自4月起进入去库周期，内外库存分化的格局有望收敛。综合判断，本周沪铝核心运行区间预计在24000-26000元/吨，若霍尔木兹海峡封锁持续升级、中东减产消息落地，铝价存在突破前高可能。

铝合金：铸造铝合金价格运行中枢与电解铝保持强相关性，当前电解铝受中东地缘冲突、海外低库存、国内去库预期三重支撑，铸造铝合金价格将同步受益于这一成本驱动。从自身供需结构看，二季度为传统汽车消费淡季，铸造铝合金需求环比走弱。往年二季度废铝边际供应通常季节性增加，但今年欧美地区电解铝短缺推高海外废铝需求，导致进口废铝难放量，国内废铝供应整体偏紧。在此背景下，铸造铝合金或呈现供需双弱格局，需求端淡季压制，供应端废铝约束同样限制产量释放，产业处于弱平衡状态。综合判断，短期铸造铝合金价格运行区间预计在23000-24500元/吨，方向性跟随电解铝波动，需进一步跟踪宏观事件的进展以及国内税收政策的变化情况。

周敏波 Z0015979

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