上一交易日，沪铝主力合约收于24970元/吨，跌幅0.48%；氧化铝主力合约收于2989元/吨，涨幅0.57%。国内氧化铝产量虽受检修影响，但新投产能持续释放，供应端压力不减，海外价格低位运行，进口窗口打开预期强化市场看空情绪。成本端支撑也比较有限，难以驱动氧化铝价格反弹。中东地缘冲突成为核心变量，卡塔尔铝厂因天然气中断减产，巴林铝厂开始有序控产。霍尔木兹海峡航运风险直接威胁海湾地区原料进口与产品外运，区域供应稳定性面临严峻考验。供应收紧预期推动海外电解铝现货升水普遍上涨。国内方面，尽管节后铝锭和铝棒社库累增至高位，但下游加工企业已全面复工，电网、光伏等终端板块可支撑消费回归。上周，电解铝社会库存增加4万吨，铝棒社会库存下降1.2万吨。氧化铝价格将继续依托成本线窄幅震荡，上行空间有限。宏观叙事逻辑已盖过基本面压力，预计铝价延续偏强运行。观点：偏强运行。