近期氧化铝市场维持震荡上行态势，期现价格共振走高，现货市场升水交易持续活跃。驱动因素主要为节后补库需求的释放以及上游成本重心上移带来的底部支撑。供给端稳定运行，开工较上周持平。库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存继续去化6万吨至350.9万吨，氧化铝厂厂库有所积压，周度回升3.7万吨至122.3万吨，另外前期盘面套利窗口打开带动仓单注册节奏加快，近一月库存累计增长约10万吨，仓单矛盾持续累积。港口库存亦呈上升趋势，主要受中东局势演变影响，部分海外资源存在向中国转移的预期。成本端，国际油价走高叠加烧碱价格上行，共同推升进口矿及海运费成本预期，为氧化铝价格提供边际支撑。总体来看，当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，短期内盘面或以宽幅震荡为主，策略上维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注。

近期铝价维持高位震荡，市场核心交易逻辑仍聚焦于中东地缘冲突的边际变化。美伊冲突升级导致卡塔尔铝业、巴林铝业部分停产，若霍尔木兹海峡持续封锁，阿曼、阿联酋及伊朗地区铝厂在两周内宣布不可抗力将是大概率事件，供应链风险溢价持续发酵。宏观层面，美国2月非农数据显著不及预期对铝价形成情绪性提振，CPI数据符合预期则显示通胀平稳降温。基本面呈现内外分化，海外LME铝库存延续去化态势，实际可动用库存创2025年5月以来新低，非俄铝流通量持续稀缺；反观国内市场，铝价高位抑制下游采购情绪，沪铝在季节性累库压力下承压运行，截至3月12日国内铝锭社会库存已攀升至129.1万吨较去年同期大幅增加40余万吨，市场普遍预期库存高点或达135-140万吨，创近五年新高。综合来看，地缘局势不确定性仍强，铝价将伴随消息面变化高位震荡，LME现货紧张与国内高库存形成内外驱动分化，沪伦比预计继续走弱。中长期而言，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为24000-26000元/吨，建议密切关注库存拐点及下游复工进度。

受美伊冲突持续扩大影响，铸造铝合金市场上周偏强运行，价格重心继续上移。成本端仍是核心驱动因素，原铝价格走强带动废铝采购成本抬升，企业挺价意愿增强，支撑合金报价同步上行。供应端，节后企业复产稳步推进，但受制于新订单支撑有限整体恢复节奏偏缓。需求端进入3月后环比改善趋势明确，市场询价氛围回暖，贸易环节活跃度有所提升，但高价对下游采购意愿形成明显抑制，压铸企业向下游传导成本困难，利润空间持续收窄，整体需求表现预计弱于去年同期。库存方面，社会库存及厂内库存延续周度小幅去化态势。进口窗口因海外价格飙涨而持续关闭，进口即时亏损扩大至约1500-2000元/吨。综合来看，短期原料成本高位对ADC12价格形成较强支撑，但需求跟进偏缓且高价负反馈效应逐步显现，预计市场将延续高位震荡格局，主力合约参考区间23000-24500元/吨。后续需关注需求改善情况以及中东局势对原铝价格的进一步影响。

周敏波 Z0015979

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