中东冲突局势未改，伊朗强势应战，美伊热战持续增加全球铝供应链不稳定性风险溢价。氧化铝：近期国产及进口铝土矿价格止跌反弹，成本端支撑作用增强，晋豫等高成本区域已陷入现金流亏损，企业减产意愿提升，西南地区新投产能正陆续达产，全国运行产能仍处高位，供需宽松格局未改，总库存继续攀升。海外方面，中东局势令当地氧化铝供应偏紧，中国出口预期增加，这在一定程度上缓解国内过剩预期。综合来看，成本托底与供应宽松并存，价格或维持区间震荡，建议波段操作，参考运行区间 2650-3000元/吨。电解铝：国内电解铝运行产能已接近理论天花板，西南复产项目稳步推进，开工率处于历史高位。库存方面，节后消费恢复有限，社会库存延续季节性累积，对近月合约形成一定抑制。需求端表现分化，传统建筑型材开工率偏低，而新能源相关领域如光伏、特高压订单增长较快，为需求提供边际支撑。现货市场交投偏淡，贴水幅度稳定，下游多按需采购。短期库存压力与复产节奏影响价格弹性，但中长期产能天花板与成本支撑逻辑未变，建议保持低多思路，参考运行区间 24000-26000元/吨。