【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23730元/吨，环比+0.11%，成交量为11万手，持仓26万手，伦铝收于3141.5美元/吨，环比+0%；氧化铝收于2746元/吨，环比-0.40%，成交量为17万手，持仓37万手；铸造铝合金收于22680元/吨，环比+0.44%，成交量为3396手，持仓1万手。

【核心观点】铝：上周沪铝窄幅震荡，宏观和产业基本面驱动均不强。然而周末美伊局势迅速升级，或将成为电解铝短期价格波动的核心原因。

2026年2月28日，美国与以色列联合对伊朗发动军事打击，伊朗以导弹反击，中东局势升级为直接热战。3月1日伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡。

美伊冲突对电解铝影响：

1、对伊朗来说，伊朗电解铝厂产量约为60万吨，出口约30%-40%，出口国为土耳其、亚洲如中国。伊朗氧化铝产量较低，仅有一家氧化铝厂产量约为23万吨，缺口约为100万吨，进口来源为印度、中国等。2、对霍尔木兹海峡周边地区而言，涉及电解铝和氧化铝生产的国家主要有6个，分别为伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼，六国电解铝产量约为700万吨，占全球产量10%左右，六国均为净出口国，合计出口占产量65.5%，低如沙特，出口占比约为45%，高如巴林、阿联酋、卡塔尔，出口占比超75%。且出口目的国主要为欧洲、亚洲，高度依赖霍尔木兹海峡，若海峡关闭，阿曼（产量约为40万吨）由于拥有苏哈尔港，大部分出口仍可继续，沙特（产量约为90万吨）、阿联酋（产量约为270万吨）部分运输路线需改为陆运，运费抬升的同时陆运能力余效率较海运较低，无法覆盖所有铝出口，伊朗（产量约为60万吨）、巴林（产量约为160万吨）、卡塔尔（产量约为70万吨）港口均在波斯湾内部，五替代出海口，出口或将全部中断。从原料氧化铝方面，中东六国除沙特拥有包括国内矿山、氧化铝厂，原料供应基本自给自足外，其他五国氧化铝进口依赖度极高，巴林、卡塔尔、阿曼几乎100%依赖进口，伊朗依赖度约为80%、阿联酋约为50%，进口来源国为几内亚、澳大利亚、印度等，进口路径也基本依赖霍尔木兹海峡，海峡关闭对进口的影响同上面的分析一致。

综上，美伊冲突若时间过长导致中东地区原料供应紧缺（当前中东原料库存天数约为30-40天），电解铝出口受阻，地区间供需错配将导致铝价拉涨。但由于本次冲突美国对伊朗的打击效率较高，在伊朗领导人身亡后，从比特币等资产价格的走势来看，市场普遍认为伊朗将上台偏软弱政府，冲突将缓和。因此我们认为可考虑买入看涨期权，内外比价则倾向于伦铝强于沪铝，可考虑正套。

氧化铝：上周氧化铝现货价格出现反弹，主要原因为现货流动性有所收紧，持货商出现挺价意愿。我国铝土矿进口大部分走好望角航线，并不经过霍尔木兹海峡，因此美伊冲突对国内氧化铝基本面影响不大，主要警惕情绪性跟涨。

总的来说，短期现货回升，周五氧化铝大跌后升水也收窄加上可能出现的因美伊问题导致的情绪性跟涨，当前位置期货端做空性价比不高，推荐卖出深虚值看跌期权，中长期氧化铝过剩的判断暂时不变主要关注新投产能释放情况。

铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡偏强