氧化铝：节后氧化铝市场呈现宽幅震荡走势，现货市场贸易商报价小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。基本面方面，随着正月十五临近，前期检修及停产企业将陆续复产，行业开工率有望稳步回升，整体供应仍保持刚性。库存端呈现结构性分化：电解铝厂原料库存因前期现货陆续到货维持高位，期货仓单库存亦延续累积态势，但受部分企业停产检修及开工尚未完全恢复影响，短期产量有所下降，企业转而消耗厂内库存，预计短期内将呈现小幅去库态势。综合来看，远期供应收缩预期难以撼动当前高库存现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续维持宽幅震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局。

电解铝：节后铝价震荡偏强运行，市场核心交易逻辑仍围绕宏观预期展开。当前宏观层面多空并存，中美领导人通话释放温和信号，阶段性缓和了贸易紧张预期；但美联储3月维持利率不变的概率高达98%，且近期官员表态偏鹰，降息节奏的不确定性持续制约风险偏好。基本面方面，海外市场表现强劲，LME铝库存延续去化态势，截至2月26日已降至46.8万吨。反观国内市场，沪铝则在季节性累库压力下承压运行，截至2月26日国内铝锭社会库存已攀升至115.7万吨，较去年同期大幅增加30余万吨，市场普遍预期节后库存高点或达130-150万吨，创近五年新高。海外供应方面，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能计划于4月复产，冰岛铝厂也预计于4月底开始复产，而莫扎尔铝厂因电力长期合约中断导致停产可能性较高。展望短期行情，节后下游复工节奏将成为关键变量，若需求恢复强度不及预期，国内高库存压力将压制价格上升空间。而中长期来看，海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，铝价长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为23000-24500元/吨，LME铝价核心区间参考3050-3250美元/吨，建议密切关注节后库存拐点及下游复工进度。

铝合金：节后铸造铝合金市场跟随铝价震荡偏强运行。成本端仍是主要支撑，尽管废铝价格随有色盘面波动，但其整体供应紧张格局未变，同时原铝运行于23500元/吨附近、铜价突破10万元/吨的系统性影响，持续固化生产成本中枢。供应端，据悉26年工厂停炉周期较往年延长，预计2月行业开工率将明显下滑，供应进入阶段性收缩。需求端则表现相对疲软，高企的原料成本严重挤压下游利润，价格传导不畅，导致压铸企业仅维持刚需和逢低补库。从节后现货市场表现看整体交投氛围仍偏冷清，综合来看，短期市场将在供需双弱中延续区间震荡，主力合约参考区间22000-23500元/吨。节后市场的关键转折点在于下游复工节奏与订单恢复情况能否匹配供应的回升速度，以及废铝流通的改善程度。

周敏波 Z0015979

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