铝合金：节后首日铸造铝合金跟随铝价震荡运行。成本端构成了价格的主要支撑，尽管废铝价格随有色盘面回落而同步走弱，成本支撑边际上有所削弱，但其整体供应紧张格局并未改变。同时，原铝价格运行于23500元/吨附近与铜价高位的系统性影响，持续固化着生产成本中枢。供应端承压明显，受原料获取困难、区域性环保限产以及税负政策不确定性的影响，行业开工率已降至58%左右的低位。据了解26年工厂停炉周期较往年略有延长，预示着2月行业开工率将明显下滑，供应进入阶段性收缩。需求端则更为疲软，高企的原料成本严重挤压下游利润，价格传导不畅，导致压铸企业采购意愿极低，仅维持刚需和逢低补库。综合来看，短期市场将在供需双弱中延续区间震荡，主力合约参考区间21500-23500元/吨。节后市场的关键转折点在于下游复工节奏与订单恢复情况能否匹配供应的回升速度，以及废铝流通的改善程度。

氧化铝：节后首日氧化铝偏强震荡，现货市场贸易商报价小幅升水。供应端，假期内各地工厂停产放假，随着正月十五将近，氧化铝厂将陆续复产，行业开工率有望回升，整体供应仍保持刚性。库存方面，全市场口径库存本周环比增长2.9万吨，电解铝厂原料库存及期货仓单库存均延续累积态势，表明市场过剩压力持续且库存整体仍处于高位。综合来看，远期的供应收缩预期难以撼动当前高供应、高库存的现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2650-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局。

电解铝：节后首日铝价震荡偏强运行，市场仍围绕宏观面交易定价。当前宏观层面多空并存，中美领导人通话释放温和信号，阶段性缓和贸易紧张预期，但美联储降息节奏的不确定性和地缘政治因素仍制约风险偏好。基本面方面，LME铝库存延续去化态势，截至2月24日已降至47.4万吨，较节前减少0.2万吨。反观国内市场，沪铝则在季节性累库压力下承压运行。据SMM数据，截至2月24日国内铝锭社会库存已攀升至110.8万吨，较去年同期大幅增加约40万吨，市场普遍预期节后库存高点或达130-150万吨，创近五年新高，或成为压制沪铝价格的核心因素。展望短期行情，节后下游复工节奏将成为短期关键变量，而中长期来看海内外供应增量弹性有限，全球紧平衡格局维持，铝价长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为22500-24500元/吨，LME铝价核心区间参考3000-3250美元/吨，建议密切关注节后库存拐点及下游复工进度。

周敏波 Z0015979

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