俄乌冲突有缓解迹象，俄罗斯向特朗普政府提议重返美元体系。铝土矿报价下行，氧化铝生产成本支撑下移，山西、河南等地区焙烧炉检修减产，另有部分地区因环保限产及天气因素导致开产受限，氧化铝生产供应缩减，下游电解铝开产稳定对氧化铝存刚性消费需求，国内氧化铝进口盈利窗口打开，进口货源流入补充增加国内供应压力，市场高库存现状维持。氧化铝有刚性需求+供应收缩托底，上方受制于高库存压力，价格上下有限区间震荡运行，参考价格运行区间为2600-2950元/吨。电解铝：全球电解铝供应弹性不足，国内已几近满产，后续增量有限，预计假期间电解铝冶炼开产依旧保持高位，下游挤压、压铸企业临近假期开工率大幅下滑，部分企业提前放假，国内社库持续累增，现货贴水成交，节前备库情绪走弱，中长期来看，供应弹性受限+用铝需求结构性增长预期未变，节前市场交投避险为主，短期价格区间震荡运行，中长趋势看涨，参考价格运行区间为22500-24500元/吨。