氧化铝：上周氧化铝市场呈现宽幅震荡格局。情绪面上，几内亚铝土矿区工人罢工事件虽对实际发运影响有限，但与矿业巨头力拓宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%产量的消息形成共振，共同为市场注入了显著的远期供应收缩预期，成为支撑期货盘面的关键因素；此外，河北一氧化铝厂停产的消息不实，周五盘面有所回落。供应端，尽管北方地区部分企业因环保和经营压力执行检修，但整体来看，随着此前检修的陆续结束行业开工率正在回升供应保持刚性。库存方面，全市场口径库存本周环比增长2.3万吨，电解铝厂原料库存及期货仓单库存均延续累积态势，表明市场过剩压力持续且库存整体仍处于高位。综合来看，远期的供应故事难以撼动当前高供应、高库存的现实，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的驱动，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局。

电解铝：近期铝市场在宏观情绪主导下剧烈波动，呈现过山车行情。周初，美联储主席提名及超预期的美国制造业PM数据引发市场对货币政策收紧的担忧，叠加交易所上调保证金触发多头被动平仓，导致铝价遭遇恐慌性抛售。随着国内央行释放流动性及海外地缘局势缓和，市场情绪趋稳，铝价得以反弹，显示出由中长期宽松预期构筑的底部韧性。基本面则呈现季节性压力，下游企业陆续放假导致开工率下滑，铝水比例环比骤降8.6个百分点，社会库存因此大增4.5万吨，累库加速且节后库存高点预计将创近三年新高，构成价格上方约束。综合来看铝价在宏观情绪与基本面现实的背离下，预计短期将进入震荡整理阶段，以消化浮筹并寻找新的平衡。操作上可关注价格企稳后的区间下沿布局机会，核心支撑区间关注23000-23500元/吨，后续需重点跟踪节后库存去化速度及海外宏观预期的演变。

铝合金：近期铸造铝合金市场在经历前期跟随有色金属的整体回调后，预计短期将进入高波动的震荡盘整阶段。成本端构成了价格最主要且复杂的支撑基础，尽管废铝价格随有色盘面回落而同步走弱，成本支撑边际上有所削弱，但其整体供应紧张格局并未改变，叠加春节前雨雪天气影响运输，原料底部依然坚固。同时，原铝价格运行于24000元/吨附近与铜价高位的系统性影响，持续固化着生产成本的中枢。供应端承压明显，受原料获取困难、区域性环保限产以及税负政策不确定性的影响，行业开工率已降至58%左右的低位。随着春节临近，多数再生铝厂已确定于2月5日至13日集中停产，停炉周期较往年略有延长，预示着2月行业开工率将显著下滑，供应进入阶段性收缩。需求端则更为疲软，高企的原料成本严重挤压下游利润，价格传导不畅，导致压铸企业采购意愿极低，仅维持刚需和逢低补库。综合来看，春节前市场将在供需两淡中维持僵持格局，价格上行动力匮乏，但深跌亦受成本约束。预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡，主力合约参考区间21500-23500元/吨。节后市场的关键转折点在于下游复工节奏与订单恢复情况能否匹配供应的回升速度，以及废铝流通的改善程度。

周敏波 Z0015979

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