铝合金：近期铸造铝合金市场跟随铝价单边上涨，现货SMMADC12价格月度增长1900元/吨至24350元/吨，但周五有色及贵金属多头集中止盈带来了明显回调，预计短期价格维持高波动运行。成本端是价格主要驱动因素，废铝供应虽因贸易商逢高出货而边际改善，但其整体紧张格局未变，叠加雨雪天气影响运输及企业春节前被动备库，成本底部依然坚固。与此同时，原铝价格运行于24000元/吨上方与铜价站上10万元/吨高位，共同系统性推升了所有原料的采购重心。铝合金基本面呈现出典型的季节性供需双弱特征。供应端持续承压，受制于原料获取困难、区域性环保限产反复以及税负政策调整预期，行业开工率维持在58%左右的低位，且随着部分企业选择提前放假，后续开工有进一步走弱趋势。需求端则更为低迷，原料成本高位严重挤压下游利润，企业向终端涨价传导不畅，导致整体采购以刚需、逢低为主，市场有价无市的清淡格局未改。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.64万吨左右，更多反映的是供应收缩。综合来看，预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22000-24000元/吨。后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏。

氧化铝：1月氧化铝市场震荡偏强运行为主，市场交易气氛较活跃，主要系全球商品市场风险偏好整体回升带动；同时，矿业巨头力拓宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%的产量，这一明确的远期供应收缩预期为市场注入了看涨情绪，推动期货盘面走强。然而，国内现货市场高库存压力依然对价格形成压制。供应端，北方地区部分企业因环保管控和经营压力执行检修，导致行业开工小幅回落，直接推动厂区库存消耗，本周全市场口径库存环比下降约0.57万吨，但这一去化主要源于短期的被动减产和长协交付消耗，而非需求端出现根本性改善。综合来看，情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否构筑实质性底部，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台。

电解铝：近期铝价高举高打，价格一度打破26000元/吨的历史高位，但周五晚间受金属多头集中获利了结影响出现明显回调。当前市场的核心驱动力已深度转向宏观叙事与金融属性。海外层面，美联储虽维持利率不变，但其降息周期开启所奠定的宽松交易逻辑未改，为有色金属提供了坚实的系统性支撑。尤为关键的是，美伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。国内宏观情绪保持积极，政策聚焦扩大内需与设备更新，巩固了中长期消费预期。基本面方面，负反馈压力日益加剧。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端高铝价对终端消费的抑制效应已达临界点，下游加工企业接货意愿低迷，铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。综合来看，铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入的共振下实现了情绪化冲高，其金融定价逻辑已被强化，但急速上涨的价格已严重脱离基本面支撑，多头集中止盈将导致短期价格呈现明显高波动特征，易引发多空双杀。建议价格企稳、波动率下降后进行多头布局，价格方面关注23000-23500的支撑情况。后续市场走向需重点关注国内社会库存的累积斜率、下游加工企业春节后的复工情况，以及海外地缘局势与资金流向的演变。

周敏波 Z0015979

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