氧化铝：氧化铝市场近期受商品市场整体风险偏好回升影响，叠加国内氧化铝厂氧化铝厂局部密集检修，以及矿业巨头力拓宣布将于2025年下半年削减其澳大利亚亚尔文氧化铝厂约40%的产量，这一远期供应收缩预期显著提振了市场情绪，推动期货盘面偏强运行。然而，国内现货市场高库存压力依然对价格形成压制。供应端，北方地区部分企业因环保管控和经营压力执行检修，导致行业开工小幅回落，直接推动厂区库存消耗，本周全市场口径库存环比下降约3.4万吨，暂时扭转前期持续累库的趋势。但这一去化主要源于短期的被动减产和长协交付消耗，而非需求端出现根本性改善。值得注意的是，前期因期现套利而累积的隐性库存规模依然庞大，或随着交割临近而转化为显性的仓单压力，继续压制盘面。综合来看，情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2900元/吨。市场能否构筑实质性底部，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台。

电解铝：铝市场昨日呈现高位强势突破格局，沪铝主力合约AL2503盘中最高触及25680元/吨创下历史新高。本次上涨是宏观叙事、地缘事件与市场情绪多重力量共振的结果。宏观层面，市场对美联储降息周期开启的宽松预期持续，为有色金属提供系统性支撑，美元指数走弱也为以美元计价的基本金属提供了直接动力。与此同时，前一日晚美伊紧张局势骤然升级，市场担忧伊朗可能封锁全球石油及大宗商品运输的咽喉要道-一霍尔木兹海峡，故铝价被注入地缘政治风险溢价。反观国内基本面正承受越来越大的压力并显现负反馈迹象。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。需求端，高铝价对终端消费的抑制效应日益显著，下游加工企业开工率仍处低位，铝水比例连续下降至76.5%，受此影响，库存拐点已明确显现并进入累积周期。这种强预期与弱现实的深度背离，使市场波动率显著放大。综合来看，铝作为与全球流动性、能源转型深度绑定的科技金属，其金融属性已占据定价主导地位，估值中枢在宏观叙事下被系统性重塑。预计铝价中长期将维持易涨难跌的偏强格局，但短期内因情绪过热与基本面压力，存在高位回调风险。操作上，中长期逢低做多仍是核心策略，但不宜追涨，可关注价格回落至23000-24000元/吨区间内进行分批次布局建仓，后续需紧密跟踪国内库存变化、下游消费韧性及海外地缘政治动向。

铝合金：昨日铸造铝合金市场跟随铝价强势上涨，再创历史新高，AD-AL价差继续扩大至-1700元/吨的历史极值水平，主要系铸造铝合金缺少金融属性的加持，跟涨较为乏力，且下游接受度普遍较差。成本端是价格主要驱动因素，废铝供应虽因贸易商逢高出货而边际改善，但其整体紧张格局未变，叠加雨雪天气影响运输及企业春节前被动备库，成本底部依然坚固。与此同时，原铝价格运行于25000元/吨上方与铜价站上10万元/吨高位，共同系统性推升了所有原料的采购重心。铝合金基本面呈现出典型的季节性供需双弱特征。供应端持续承压，受制于原料获取困难、区域性环保限产反复以及税负政策调整预期，行业开工率维持在58%左右的低位，且随着部分企业选择提前放假，后续开工有进一步走弱趋势。需求端则更为低迷，原料成本高位严重挤压下游利润，企业向终端涨价传导不畅，导致整体采购以刚需、逢低为主，市场有价无市的清淡格局未改。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.75万吨左右，更多反映的是供应收缩。综合来看，预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22500-24500元/吨。后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏。

周敏波 Z0015979

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