美国经济数据表现韧性，美联储降息时点预期延迟，1月美联储大概率维持利率不变，全球经济贸易、地缘政治冲突不断，国内政策面信号延续积极宽松。氧化铝运行产能在环保限产及淡季消费等压力影响下，周度供应开产已有缩减，进口盈利窗口打开，进口氧化铝渠道流入国内，进一步加重国内氧化铝供应过剩，国内氧化铝库存保持高位持续累积，现货市场报价低迷，下游厂家刚性采买。氧化铝供过于求基础格局短期内难以扭转，高位库存消化仍存压力，氧化铝参考价格运行区间为2600-2850元/吨。电解铝：近期全球经济贸易环境摩擦不断，对美元计价大宗价格形成利好，全球电解铝供应弹性不足，依赖国内满产维持全球供需平衡，国内供应刚性约束后续产能增量有限，下游加工企业开工率淡季之下小幅调整，国网订单+光伏、新能源等领域用铝需求仍有韧性，海内外显性库存累增，国内社库库存增加，当前高价铝价现货采买情绪偏弱。宏观+供应偏紧预期为电解铝价格提供支撑，传统淡季消费+社会库存持续累积背景反映疲软需求，限制价格上行空间，价格延续区间偏强震荡运行态势，参考价格运行区间为23500-25000元/吨。