氧化铝市场上周延续宽幅震荡，核心矛盾在于政策预期与疲软基本面之间的持续拉锯。12月26日国家发改委发文鼓励行业兼并重组，短暂点燃了市场对供给侧收缩的强烈预期，刺激期货盘面一度大幅冲高，但现货市场受庞大的实体库存压制，价格继续承压，导致期现走势显著分化。当前市场过剩压力依然严峻：供应端，随着前期环保检修结束，行业开工率小幅回升，供应保持刚性。而需求端因电解铝企业原料库存充裕而表现疲软。库存继续呈现全面累积态势，全市场口径周度累库13万吨。值得注意的是，期限价格分化导致新疆地区交割出现无风险套利机会，刺激贸易商将大量现货转为在途交割货物，这部分隐形库存未来将转化为显性的仓单压力继续压制盘面。综合来看，短期氧化铝价格预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2950元/吨。市场能否形成有效反弹取决于后续是否出台更具体的产能调控政策，或行业在持续亏损下触发大规模实质性减产。

上周铝价强势攀升，并于周五再度站上24000元/吨关口。当前市场的核心驱动力来自强烈的宏观与政策预期。海外层面，市场处于由美联储降息预期主导的货币宽松交易逻辑中，这为有色金属提供了系统性支撑。同时，1月3日美国对委内瑞拉采取的军事行动虽然对铝产业链的直接影响有限，但加剧了全球市场对资源供应链安全的担忧，在情绪上显著提振了包括铝在内的整个大宗商品板块的风险偏好。国内政策信号同样积极，2026年财政政策明确扩大支出、提振内需并投向新质生产力领域，加之国补方案着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，共同强化了中长期铝消费改善的乐观预期，为铝价构筑了坚实的底部防线。然而，基本面正承受越来越大的压力并显现负反馈迹象。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。反观需求端，高铝价对终端消费的抑制效应日益显著，下游加工企业开工率仍处低位，铝水比例连续下降至76.5%，受此影响，库存拐点已明确显现并进入累积周期。综合来看，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡的格局，主力合约参考运行区间为23000-25000元/吨。后续市场走向需重点关注国内库存累积的实际速度、下游消费在价格高位下的韧性表现，以及海外货币政策与地缘政治事件的后续演变。

上周铸造铝合金市场整体呈现偏强运行态势，价格重心显著上移，现货SMMADC12价格大涨至23700元/吨。成本端无疑是价格上涨最主要的驱动因素，生铝供应持续紧张，叠加企业春节前备库，贸易商惜售挺价情绪浓厚；与此同时，原铝价格突破24000元/吨、铜价站上10万元/吨，双重高位强势推升了原料采购成本。此外，部分地区反向开票税务政策执行趋严，据估算额外增加成本约100元/吨，进一步固化了成本底线。然而，基本面呈现明显的供需双弱格局。供应端因原料短缺及局部利润倒挂而承压，开工率下降。需求端则更为疲软，高昂的铝价严重抑制了下游采购意愿，压铸企业普遍转向消化库存、延迟采购或仅维持刚性订单，部分企业甚至计划提前放假，市场整体成交清淡。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.96万吨左右。综合来看，预计短期以高位区间震荡为主，主力合约参考区间22000-24000元/吨。后续需重点关注原料供应稳定性、下游春节前的实际备库节奏以及高价对需求的持续抑制作用。

周敏波 Z0015979

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