【现货】：1月8日，SMMA00铝现货均价24000元/吨，环比-140元/吨，SMMA00铝升贴水均价-150元/吨，环比+50元/吨，现货贴水高位但有收缩趋势，现货市场成交冷清。

【供应】：据SMM统计，2025年12月份国内电解铝产量同比增长1.9%，环比增加4.0%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.8个百分点至76.5%。截至12月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4460.8万吨，月环比增长38.3万吨。明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱，预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。

【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工分化，1月8日当周，铝型材开工率48.8%，周环比-1.9%；铝板带65.0%，周环比+2.0%；铝箔开工率70.7%，周环比+1.4%；铝线缆开工率59.6%，周环比+2.0%。

【库存】：据SMM统计，1月8日国内主流消费地电解铝锭库存71.4万吨，环比上周+5.4万吨；1月8日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.1、1.44万吨，总计库存5.54万吨，环比上周+0.12万吨。1月8日，LME铝库存50.0万吨，环比前一日-0.2万吨。

【逻辑】：昨日盘面与整体有色金属板块一同震荡走弱，持仓量高位回落，短期资金初现退潮迹象，仍需进一步观察持仓量变化情况。宏观层面海内外氛围整体偏暖，美联储12月如期降息，且其会议纪要显示若通胀继续下降，多数官员认为进一步降息合适；国内政策信号积极，2026年财政政策明确将扩大支出、提振内需并投向新质生产力等领域，同时国补方案及资金落地着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，强化了中长期需求改善预期。基本面负反馈逐步显现，供应端国内及印尼新建产能稳步爬产，内蒙古新项目亦已通电，日均产量持续提升；然而需求端受高价抑制，铝水比例较上月下降0.8个百分点，终端消费呈现实质性转弱。受此影响，市场累库加速，全国铝锭社会库存周度累库5.4万吨，预计1月或继续维持小幅累库。综合来看，强劲的宏观与政策预期为铝价构筑了坚实的底部防线，但基本面供需转弱及累库压力将显著压制价格的上行空间，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡，沪铝主力合约参考运行区间为23000-24200元/吨，如盘面持续减仓，后市或继续考验22000的支撑，需重点关注国内库存累积速度、下游消费韧性以及海外货币政策动向。

【操作建议】：主力运行区间23000-24200，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单

【观点】：偏强运行

周敏波 Z0015979

广发期货研究所

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