观点梳理：昨日沪铜小幅震荡，主力合约收于88920元/吨，收涨0.1%。宏观方面，美国11月 ISM制造业 PMI指数 48.2，不及预期的 49，前值为 48.7，该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩，其中就业指数疲软物价指数回升。日本央行行长植田和男明确表示将在12月会议上“考虑加息’并“做出正确决定”。以往日央行加息表现来看，总会对全球流动性产生一定不利影响。临近年底，各国冶炼商和矿商对于明年长单加工费的谈判正在进行当中当前的现货加工费极低，部分冶炼厂认为当前加工费已触及自身承受的底线水平继续下探的空间不大。由中国头部铜冶炼厂组成的中国铜冶炼厂采购联合体（CSPT）表示，其成员已达成减产共识，计划在2026年减产10%以上，旨在通过改善市场环境，应对导致铜精矿加工费日益扭曲的问题。国内12月电解铜预估产量 116.88万吨，环比增加5.96%，同比增加6.69%，国内冶炼企业年底继续有冲产量的动作，精矿持续紧张下产量不降反增，也因硫酸价格的持续高位及出口需求；需求方面，因铜价持续高位，终端订单有所放缓，市场维系刚性采购需求。美联储12月降息充分定价下，宏观是否仍能维系乐观情绪未知，但从微观角度看，精矿短缺的故事支撑铜维系高估值，特别是CSPT声明再次搅动国内精铜供给预期，但随着淡季来临，微观依然看不到需求的快速释放，因此价格能否持续回升存在不确定性，关注后续需求的表现。

（中航期货 15236266258）

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