【市场动态】

1，价格层面：本周沪铝主力2511合约高开走强，报收20980元/吨，较上一周上涨300元/吨。氧化铝主力合约2509弱势震荡，报收2856元/吨，较上一周下跌12元/吨。

【基本面分析】

氧化铝：本周阿拉丁（ALD）北方综合价格在2860-2930元/吨，较上周（9月26日）下跌25元/吨；10月9日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格323美元/吨，11月船期，较上一笔成交（10月1日）下跌26美元/吨；进口氧化铝港口报价在2900-2940元/吨，较上周持平。截至周四9月25日全国氧化铝库存量390.2万吨，环比增10.5万吨。截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上周持平，开工率85.9%。目前氧化铝持续累库，期现价格双双下跌，基本面维持过剩格局，海外氧化铝市场成交活跃价格下跌，价格震荡偏空，短期波动区间2850-3200。

铝锭方面：目前铜价在中美制造业PMI修复下的降息周期里，整体驱动向上。其中9月中美制造业PMI分别为49.8，49.1，虽然都低于50基准线，但是环比仍然是弱修复的状态。此外10月及全年降息预期继续上修，国庆期间受政府停摆影响，美国9月非农就业报告延期发布，而ADP“小非农”数据大幅低于预期：9月私营部门就业减少3.2万（预期增5万），8月数据从5.4万下修至-0.3万。截至10.09国内铝锭社会库存总量63.4万吨以上，环比累库4.7万吨，累库幅度位于往年偏低位置。结合电解铝企业投产和复产的节奏，10月份供应端的变化以产能置换项目为主，区域产能变化，但行业整体增量相对有限。鉴于铝水转化率仍有提升的空间，及中下游为四季度备货补库，预计铝锭仅短暂累库，季节性去库的趋势仍将延续，进而支撑铝价仍有反弹预期。

【总结】 观点：电解铝主力-震荡向上，区间20300-21200；氧化铝主力-震荡偏空，区间2850-3200；

策略：沪铝期权备兑看涨策略。

核心逻辑：1>铝锭开始去库+宏观降息周期开启；2>国内反内卷和稳增长；3>氧化铝库存仓单累积。

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