【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20980元/吨，环比-0.12%，成交量为18万手，持仓19万手，伦铝收于2746美元/吨，环比-1.31%；氧化铝收于2856元/吨，环比-0.52%，成交量为31万手，持仓34万手；铸造铝合金收于20540元/吨，环比+0.02%，成交量为3638手，持仓1万手。周五夜盘沪铝、铝合金大跌。

【核心观点】铝：宏观政策是近期影响沪铝价格的核心因素，美国9月私营部门就业人数意外减少3.2万，后续美国政府停摆，9月非农就业数据在内的关键报告延迟发布，ADP数据的重要性被异常放大，降息预期步步升高推动包括铝在内铝价上涨，目前市场普遍认为10月将在降息25个基点。但10月10日晚特朗普发文宣布要对我国加征100%关税，并对

关键软件产品实施新的出口管制，资金出现避险情绪，铝多头大幅减持使得价格回落至节前水平。考虑今年4月份经验，此次特朗普存在TACO可能，目前市场恐慌程度也不及4月（4月VIX触及50极值，当前VIX为21.6），因此我们认为本次影响会小于4月。基本面方面，10月6日美国铝业巨头大火导致其或停产至明年初，海外供应预期下滑，库存方面，节前节后提货情况良好预计后续维持去库。总的来说，目前影响铝价的核心因素为宏观，此次关税带来的下跌后或是机会，对于投资者推荐谨慎操作，可轻仓试多，利用小止损，多次下单来博弈。

氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，加剧供需不平衡的状态，国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，在没有出现大规模检修的情况现推荐仍以空头思路为主。

铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝。

【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：弱势运行；铸造铝合金：震荡偏强