【市场动态】

1，价格层面：本周沪铝主力2511合约低位震荡，报收20745元/吨，较上一周下跌50元/吨。氧化铝主力合约2509弱势震荡，报收2901元/吨，较上一周下涨52元/吨。

【基本面分析】

氧化铝：本周阿拉丁（ALD）北方综合价格在2890-2950元/吨，较上周下跌60元/吨；目前澳洲氧化铝报价321美元/吨左右，环比降低2美元/吨。根据实时数据理论测算，北方理论进口利润由前一周108元/吨下跌至56元/吨。截至周四9月18日全国氧化铝库存量379.7万吨，环比增7.8万吨。目前氧化铝持续累库压制价格。截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，较上周增60万吨，开工率85.9%。期现价格双双下跌，氧化铝基本面维持过剩格局，海外氧化铝市场成交活跃价格下跌，价格震荡偏空，短期波动区间2850-3200。

铝锭方面：欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，预期为持平于50.7。目前宏观在预防性降息开启后，后续主要关注主要经济体的制造业PMI的修复状况，近期欧元区制造业PMI走弱让市场乐观情绪有所回落，节日期间关注中美9月制造业PMI数据。截至9.25国内铝锭社会库存总量61.4万吨以上，环比去库2.3万吨。自上周铝价高位回落之后，低位交投陆续好转，特别是双节长假前大户低位备货行为增加，带动铝锭出库好转，交投增加。从区域来看，本周以来巩义市场整体货紧价扬，基本逻辑是价格和到货量的闭环影响。由于前期巩义地区铝锭贴水一度扩大至200元/吨以上，价差驱动下更多的货源开始转向华东市场，进而带动巩义铝锭贴水收窄。到货减少后，区域库存下降，供应收紧推升本周区域升水扩大至30-50元/吨。按照闭环逻辑推测，当前高升水必将吸引货源重回巩义，供应增加后高升水也将再度承压。

【总结】 观点：电解铝主力-震荡向上，区间20300-21200；氧化铝主力-震荡偏空，区间2850-3200；

策略：沪铝期权备兑看涨策略。

核心逻辑：1>铝锭开始去库+国庆备货支撑；2>9月降息+国内反内卷和稳增长；3>氧化铝库存仓单累积。

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