【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20795元/吨，环比+0%，成交量为11万手，持仓25万手，伦铝收于2676美元/吨，环比-0.32%；氧化铝收于2953元/吨，环比+0.17%，成交量为32万手，持仓31万手；铸造铝合金收于20355元/吨，环比+0%，成交量为3419手，持仓1万手。

【核心观点】铝：降息预期自八月底起就成为了铝价的重要利多因素，美国8月宏观数据陆续发布，市场不断计价降息预期，在9月18日前几乎完全消化了今年余下时间三次降息的预期 ，因此在18日降息落地前夕市场率先交易“利多出尽”，价格出现阶段性回调。二是基本面方面，目前来看旺季边际需求好转，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%，但旺季不旺概率较大，开工率与去年同期相比下降1.3个百分点，并且前期高铝价对下游接货情绪压制明显，库存始终难以去库对铝价形成压制。总的来说，9月降息已经落地，宏观驱动暂缓，沪铝交易或聚焦在基本面上，库存是关注焦点，短期铝价回调后，下游成交情绪回暖，大户积极入场挺价，沪铝或将震荡偏强。

氧化铝：铝土矿方面据阿拉丁报道，几内亚新成立的宁巴矿业公司复产预期正持续强化。同时几内亚一家大型矿业企业工会已正式提交罢工预告，若劳资双方在9月15日至26日的预告期内未能达成协议，将依法启动实质性罢工，此次争议与2025年2月全面实施的《矿山与采石业集体协议》密切相关，该协议导致矿企运营成本显著攀升。氧化铝方面，当前主导价格走势的核心因素仍为供应过剩。目前国内运行产能维持高位，8月海外成交的进口氧化铝也陆续到港，氧化铝无论是社库、厂内库存还是电解铝厂内库存都在持续增加，海内外现货成交价格也有所下跌，但由于氧化铝仍有利润，目前暂未有减产消息传出，因此我们认为氧化铝过剩状态仍将持续，短期内价格或将偏弱运行，后续需关注氧化铝企业成本利润情况，以及增减产消息。近期氧化铝受焦煤影响出现上涨，注意风险控制，推荐逢高沽空。

铸造铝合金：本周铸造铝合金大幅上涨，除走势跟随沪铝外最重要的原因为废铝的紧张。受国内外废铝流通资源紧张以及利废企业需求增加影响，废铝市场紧缺态势加剧，据了解部分厂家为保障订单交付高价甚至跨区域 采购废铝，废铝价格快速上升，成本端的支撑使得铝合金相较沪铝更具韧性。我们认为铸造铝合金或将震荡偏强，与沪铝价差基本处于400-500元/吨之间 ，后续需关注废铝供应情况。

【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：弱势运行；铸造铝合金：震荡偏强