【市场动态】

1，价格层面：本周沪铝主力2511合约高位回落，报收20795元/吨，较上一周下跌305元/吨。氧化铝主力合约2509低位反弹，报收2953元/吨，较上一周上涨39元/吨。

【基本面分析】

氧化铝：截至本周五，阿拉丁（ALD）北方综合价格在2940-3020元/吨，较上周下跌40元/吨；9月19日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸成交价格327美元/吨，较上一笔（9月11日）下跌13美元/吨。截至周四9月18日全国氧化铝库存量371.9万吨，环比增3.9万吨，铝厂到货量增加库存持续上升。9.19日氧化铝仓单150309吨，环比上周增加11617。目前氧化铝持续累库压制价格。截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨，较上周增40万吨，开工率85.15%。期现价格双双下跌，氧化铝基本面维持过剩格局，海外氧化铝市场成交活跃价格下跌，进口窗口的瞬时开启使得国内氧化铝供应压力增加预期保持，价格震荡偏空，短期波动区间2850-3200。

铝锭方面： 美联储预防式降息如期落地25个基点，联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。目前宏观在预防性降息开启后，只要未出现明确的衰退信息，铝价整体宏观驱动偏暖。截至本周，国内铝锭社会库存总量重回65万吨以上，环比上周继续增加近2万吨。从9月份以来的铝锭库存走势来看，除了上周四（9月11日）库存环比出现短暂下降之外，库存总量整体仍处于累库状态。对比往年，当前铝锭库存水平明显低于去年同期，但较2023年同期高出十余万吨。更重要的是，对比往年去库节点和节奏，今年季节性去库目前仍未算确定，传统旺季期间库存不降反增，更多的是对市场信心和预期的打击。在此环境下，美联储降息靴子落地之后，宏观调控趋向温和，市场关注焦点重回供需基本面上。以铝锭库存为指标，供需脆弱的紧平衡表现并不利于铝价有效突破。

【总结】

观点：电解铝主力-震荡向上，区间20300-21200；氧化铝主力-震荡偏空，区间2850-3200；

策略：沪铝期权备兑看涨策略。

核心逻辑：1>铝锭旺季去库反复；2>9月降息+国内反内卷和稳增长；3>氧化铝库存仓单累积。

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