上周铝价震荡走强，沪铝主力合约周涨0.85%（截至周五收盘），伦铝收涨1.69%至2615美元/吨。沪铝加权合约持仓量58.7万手，周环比增加0.9万手，期货仓单减少至4.4万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比增加，录得56.4万吨，环增2.0万吨；保税区库存环比增加0.4至11.1万吨；铝棒社会库存录得14.3万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费有所下滑，但维持偏高。现货方面，周五华东现货贴水期货50元/吨，周环比下调30元/吨，下游买兴逐渐企稳改善。需求方面，据爱择咨询调研，国内主要铝材企业开工率企稳，铝板带、铝箔、铝型材开工持平，铝棒开工小幅改善，铝杆开工下滑。外盘方面，LME铝库存周环比增加0.8至47.1万吨，Cash/3M贴水2.3美元/吨。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡。本周国内主力合约运行区间参考：20400-20900元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2660美元/吨。