社库延续累库，淡季背景下价格承压运行。电解铝主力09合约周一窄幅偏强震荡，开盘价20460，收盘价20525，夜盘平开后偏弱运行。沪铝最新社库54.7万吨，较上周四累库2.2万吨，延续累库但整体库存仍处相对低位。现货铝锭报20470-20490元/吨，成交均价较周五下跌40元/吨至20480元/吨，现货对08合约报价，贴水较周五走阔10元/吨至贴水30元/吨，下游淡季特征明显，维持刚需采购。

宏观上，周五晚上美国非农数据大幅不及预期，9月降息概率再次增加，工业品盘面价格出现小幅反弹。产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库近段时间持续累库，但整体仍处同期相对低位，铝棒库存高位，加工费处在较低位置；现货价格高位回落，贴水小幅走阔，整体成交一般。简言之，随着本周宏观事件逐步落地，预计会出现一段宏观政策空窗期，盘面回归基本面逻辑的概率较大，加上社库持续累库，现货贴水成交，淡季深入，整体已呈现出淡季社库压力，价格承压运行，关注淡季套保机会。