上周铝价震荡走弱，沪铝主力合约周跌1.2%（截至周五收盘），伦铝收跌2.26%至2571美元/吨。沪铝加权合约持仓量57.8万手，周环比减少7.6万手，期货仓单减少至4.9万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比增加，录得54.4万吨，环增3.4万吨；保税区库存环比减少0.3至10.8万吨；铝棒社会库存录得14.7万吨，周环比增加0.2万吨，铝棒加工费震荡回升。现货方面，周五华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨，淡季背景下买方情绪偏弱。需求方面，据爱择咨询调研，国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善。外盘方面，LME铝库存周环比增加1.2至46.3万吨，Cash/3M贴水2.6美元/吨。展望后市，美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪降温黑色系商品震荡回落，情绪面稍偏弱。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间将受限，短期价格或延续震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2520-2620美元/吨。